事件：

    　　1）公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入10.11 亿，同比+21.45%；归母净利润2.29 亿元，同比+69.80%；扣非归母净利润2.21 亿元，同比+73.07%；实现EPS 0.98 元；经营活动产生的现金流量净额达3.38 亿元。继一季报大幅超预期后，继续超市场预期。2）董事会审议通过了《关于董事会换届的议案》,提名朱效平、沈宝杰、杨杰、张大钰、方宁、程树仓为公司新一届董事会名单候选人；3）董事会审议通过了《关于拟向华特控股集团转让山东山大华特环保科技有限公司51%股权的议案》，后续待董事会提交和审议股权转让方案，再报山东国投公司审批和股东大会审议，交易尚存不确定性。

    　　点评：

    　　达因药业强力增长带动业绩超预期，儿童药管线逐渐丰富并放量。公司2021Q1、Q2 营业收入分别为4.89/5.22 亿，归母净利润为1.09/1.20 亿，Q2 单季度归母净利润同比增长40.77%，环比增长10.37%，业绩持续超预期主要由核心子公司达因药业（持股52.14%）贡献。达因药业2021H1 实现营业收入和净利润分别为7.49亿/3.92 亿，同比增长27%/66%，相比于2020 年收入增长16.88%呈明显加速。

    　　随着新规划的伊可新四条软胶囊生产线投产（共六条，其中两条已于2020H1 投产），未来持续较快增长有保障。达因持续优化营销模式，线上销售占比逐步提升，销售费用率下降明显。除了主力产品伊可新之外，借助公司“渠道+品牌”优势，公司新产品如维生素D 滴剂（伊D 新）、复方碳酸钙泡腾颗粒（盖笛欣）、甘草锌颗粒（伊甘欣）、右旋糖酐铁颗粒（伊佳新）等也有望于今年迎来放量增长。2021 年5 月地氯雷他定口服液（抗过敏）获得药品注册证，未来盐酸可乐定缓释片（多动症）等品种也将上市，儿童专科药物梯队逐渐丰富。

    　　拟剥离环保业务，聚焦强势医药主业。公司拟向第一大股东华特控股集团转让环保科技公司51%股权，进一步聚焦优势医药主业，推动产业结构优化。自去年以来，公司治理结构不断改善，2020 年1 月上市公司实控人由山东大学变更为山东国投，山大产业集团（山东国投持有100%股权）于2020 年底增持公司300 万股，持股比例由20.72%提升到22%。并于2020 年10 月公告剥离新知化工，增资山大华特环保科技（已将此前三个环保经营单元合并整合）、山大华特信息（已将此前两个经营单元合并）两家全资子公司，山东国投也在2020 年底解决了环保产业同业竞争问题，持续梳理治理结构，聚焦优势产业。

    　　8 月公司董事会换届，治理结构有望加速改善。8 月17 日公司即将召开临时股东大会，审议新一届董事会名单，非独立董事将由4 名增加为6 名，原公司总经理姚广平辞任公司董事，新增了沈宝杰（现任山东华特控股集团有限公司党委副书记）、张大钰（现任华特达因副总经理）、程树仓（现任山东华特控股集团有限公司企业管理部部长、董秘）3 位董事。同时，公司积极落实国企改革政策，2021 年上半年全部完成经理层成员任期制及契约化管理，未来也会积极探索并推进股权激励等中长期激励措施。我们预计公司治理结构有望逐步理顺，获得发展新动能。

    　　盈利预测、估值与评级：华特达因作为儿童药龙头企业，受益于国家儿童用药利好政策和鼓励三胎政策，且公司治理结构持续改善，有望迎来加速发展，实现业绩和估值的双重提升。考虑到上半年业绩超预期，上调21-23 年净利润预测为4.50/5.76/7.25 亿元（原预测为3.70/4.64/5.70 亿元，分别上调22%/24%/27%），对应EPS 为1.92/2.46/3.09 元，同比增长54.65%/28.16%/25.81%，现价对应PE 为16/12/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：激励进度不达预期，伊可新销售不达预期。