投资要点：

    营业收入增长 1.89%，归母净利润增长 8.96%。 公司公布了 2019 年半年报，公司实现主营业务收入 8.11 亿元、实现归属于上市公司股东的净利润 8882.17 万元，分别比去年同期增长 1.89%、 8.96%。符合我们的预期。

    核心产品伊可新 3 月份恢复生产，二季度销售逐步改善。 公司核心产品伊可新 3 月中旬复产，二季度逐步恢复正常销售。 2019 年 H1 达因药业实现收入 5.12 亿元，经测算二季度单季度达因药业实现收入 4 亿元左右，我们预计达因药业全年销售额有望超过 12 亿元。

    Q2 毛利率快速提升、经营性现金流改善，预收款略微下降。 受益于达因药业 Q2 恢复销售，公司毛利率从 Q1 的 57%提升到 Q2 的 65%； Q1 公司经营性现金流为-7670 万元，Q2 经营性现金流为-197 万元，环比改善较为显著。上半年经营现金流没有转正的原因是应收项目的增加（ H1 增加了 2.2 亿元），我们预计随着达因药业经营恢复正常，全年现金流将会转正。公司预收款从 Q1 的 1.02 亿元小幅下降到 H1 的 9700 万元，据此我们判断公司的补库存还未完全结束。

    围绕伊可新、深耕儿童药，维持买入评级。 中报符合预期，我们维持公司 2019-2021 年归母净利润的预测，分别为 2.21、 3.16、 3.81 亿元，对应 P/E 倍数分别为 22、 15、 13倍，维持买入评级。

    风险提示： 新生儿数量超预期下滑；竞争加剧，伊可新销售额不达预期