事件：公司发布2019 年一季报业绩预告

    2019 年第一季度，公司预计实现归母净利润1848~2588 万元，同比下降65%~75%，主要原因是伊可新恢复生产后的初期阶段生产效率较正常时下降，导致其收入、利润同比减少。其他业务保持稳定。首先，相比2018 年Q4 达因药业单季度亏损7000 万左右，我们测算达因药业2019 年Q1 单季度净利润在2000 万左右，环比看已经脱离了大幅亏损状态；其次，Q1 的业绩是在伊可新开工率仍然没有完全恢复正常的情况下实现的，不能真正体现公司潜在的盈利能力，公告提到，“至3 月中旬，伊可新产能已恢复到正常水平”，我们预计是24 小时满负荷生产状态，因此，可以预计，从Q2 开始，包括Q3、Q4，达因药业生产将完全恢复正常，全年业绩将前低后高；此外，1、2 月份伊可新虽然有生产，但公司优先保证医院渠道的供货，然后才是OTC 和商务分销渠道，而医院端供货价较低，因此，这部分销售虽然贡献收入，但盈利能力却显著低于其他渠道，但从长远看，医院端具有为其他渠道引流和学术教育的重要意义，公司相当于牺牲短期利润优先保证医院端供货。

    预计全年业绩前低后高，中报开始表观增速有望大幅扭转

    2018 年Q1~Q4 公司单季度净利润分别为0.74 亿、0.08 亿、0.62 亿和-0.14 亿元，可见，2018 年Q1 基数全年最高，2018 年Q2 由于核销土地减值，基数开始大幅下降，而2019 年随着3 月份伊可新全面恢复生产，预计Q2 开始业绩将正常释放，公司业绩同比增速也将相应的从Q2 开始大幅扭转。

    看好“量价齐升”成长逻辑，国家倡导校办企业脱钩剥离，机制有望理顺

    2018 年5 月，国务院发文倡导校办企业脱钩剥离，未来不排除有更换股东的可能性，一旦实现，公司机制有望进一步理顺。考虑到1 季度业绩情况，我们调整2019 年盈利预测，预计公司2019~2021 年净利润2.70（-0.15）/3.45/4.31亿元，同比增长108%/28%/25%，2019~2021 年PE 分别为21/17/13 倍，PEG显著小于1，公司在儿科用药领域具有绝对优势，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：新生儿数量波动影响伊可新销售；伊可新销售低于预期；新产品上市销售低于预期；收购达因药业少数股权及更换股东等预期不可控。