事件：

    公司公告2017 年营收17.67 亿，归母净利润2.43 亿，分别同比增长14.4%和22.59%；其中子公司达因药业2017 年营收11.95 亿，净利润4.08 亿，分别同比增长35.69%和36.26%。同时公告每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。

    点评：

    业绩增长22.6%主要受益达因药业36%高增，受环保板块下滑35%拖累，Q4 季度相比2016 年同期及2017 年前三季度费用率提升较大。

    2017 年全年公司药品板块实现营收11.94 亿，同比增36%；环保板块收入2.42亿，同比下滑36%；教育板块1.63 亿，同比增8%；利润层面，公司整体业绩2.43 亿，其中达因药业贡献约2.05 亿（占比85%）；教育板块贡献约1450 万（占比6%）；剩下环保+物业+材料板块约2000 万，环保板块由原有2016 年3000多万下滑至1000 多万，拖累上市公司业绩增速。

    2017Q4 单季度营收规模4.2 亿，净利润2696.3 万，营收规模与前三季度相当但净利润显著低于前三季度；四季度单季度公司费用率提升较快，Q4 整体销售费用率33.78%，比2016Q4 提升11.1pp；比2017Q1-3 提升8.65pp；Q4 管理费用率15.21%，比2016Q4 提升2pp，比2017Q1-Q3 的6.61%高8.6pp。整体期间费用率49.93%，比2016Q4 提升12pp，比2017Q1-Q3 期间费用率的高17.8pp；2017 全年子公司达因药业净利率约34.15%，与2016 年持平，但比2017Q1-3 前三季度约40%低5-6pp；原因主要是子公司发展母婴辅食类产品市场推广投入增大，且费用结算主要是在年底确认。

    子公司达因药业主产品伊可新量价齐升趋势显著，叠加品类不断丰富和母婴辅食产品持续推广，达因未来有望持续30%增速；

    伊可新2017 年营收规模近9 亿大单品，我们认为终端需求增多及涨价而量价齐升，继2016.6 和2017.8 月两次小幅提价后，伊可新目前OTC 终端价仅30-50元/盒，未来依然有提价空间，规模效应及提价有效提升公司盈利能力。2017年达因获得口服补液盐散III 受理通知书，获得盐酸左西替利嗪口服滴剂、地氯雷他定、维生素D 滴剂3 个产品的发补通知，已递交发补资料，获得6 个保健食品营养素补充剂批件，尚有6 个研发项目在排队审评中。随着公司药品及母婴食品领域产品的持续丰富，叠加公司成熟的营销模式和市场能力，未来依然有望持续30%增长。

    盈利预测与估值

    根据公司现有业务的2017 年的增长情况，我们调整公司盈利预测，测算公司18-19 年EPS 分别为1.33/1.68 元，对应倍PE 分别为19/15 倍，继续维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：销售低于预期，业务拓展进度不及预期。