业绩简评

    　　2023 年8 月21 日，公司披露2023 年中报：

    　　1）23H1 年实现营收28.97 亿元，同比+12.15%；实现归母净利润2.8 亿元，同比+39.94%；实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比+31.55%。净利率为9.43%，同比+2.07pct。公司23H1 总销量约21.34 万辆，同比+16.48%，大排量（含250cc 及以上，下同）8.1万辆，同比持平；高端小排量约4.5 万辆；总体小排量约13 万辆，同比约+30%。

    　　2）23Q2 公司营收15.63 亿元，扣非净利润1.82 亿元，同比+12.69%；公司归母净利润2.06 亿元，同比24.72%；净利率为12.84%，同比+3.26pct，环比+7.4pct。

    　　公司货币资金44.2 亿元创历史新高，财务报表稳健。高货币现金带来23H1 利息收入约0.8 亿元，公司高现金流主要来源于高效的交付回款管理、定增和土地回收款等。23Q1 现金流40.1 亿元，23H1创现金历史新高，历史包袱甩清、计提充分情况下看好其持续性的成长能力。

    　　钱江多管齐下提振摩托车销量，下半年基本面边际好转。公司下半年较多受欢迎车型上市，叠加促销政策：（1）赛600 的亮剑版推出，提供用户更具性价比的产品；（2）8-9 月会推出赛800，更大的排量，更多新技术的应用以及极具诱惑力的价格，拉动用户升级消费；（3）巡航上，会推出促销政策及更好操控感的闪600V缸新品；（4）根据情况推出金融分期策略，减轻消费者的压力；（5）小排量上继续做店铺下沉及广宣，贴近更多用户。总体看，新车型有望通过较强的渠道力和产品力来提升销量。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求，明年四轮车发力，有望迎来持续增长。

    　　我们预计2023/2024/2025 年公司实现营业收入65.1/83.4/103.7亿元，同比15.32%/28.08%/24.35%，归母净利润5.5/6.6/7.8 亿元，同比+32.07%/18.99%/18.34%，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；国内禁摩令政策变动，大排量摩托车增长不及预期风险；限售股解禁风险。