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钱江摩托(000913)机构评级研报股票分析报告

 
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钱江摩托(000913)公司首次覆盖报告:国内中大排量摩托龙头 充分受益市场高景气度

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-05-16  查股网机构评级研报

  国内中大排量摩托龙头,充分受益市场高景气度

    公司深耕摩托行业近40 年,在中大排量摩托领域布局领先,拥有深厚技术积累,为该领域国内龙头企业,连续11 年市占率行业第一,2022 年公司在国内中大排量摩托市场市占率为25%,显著领先其他竞争对手。伴随中大排量摩托市场的高速发展,及公司在产品、渠道等方面的持续发力,公司未来业绩有望保持高速增长态势。我们预计公司2023-2025 年营收分别74.2/96.2/118.0 亿元,归母净利润分别为5.9/7.8/9.9 亿元,对应EPS 分别为1.11/1.48/1.87 元/股,对应当前股价PE分别为17.3/13.0/10.3 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

      中大排摩托市场仍有较大上升空间,公司龙头优势有望持续凸显

    在市场空间方面,对比发达国家我国中大排量摩托市场空间未来预计仍有5~6倍上升潜力,未来随着居民消费水平的持续提升,摩托文化的加速普及以及政策面的放松趋势,我国中大排量摩托市场仍将保持高速增长态势。在竞争格局方面,我国中大排量市场尚属发展初期,叠加中大排量摩托技术难度较高,入局者较少,2022 年国内CR4 占比为53%,行业集中度较高。此外,国产品牌由于成本及响应速度等优势,在国内中大排市场具备较强竞争力,稳定占据大部市场份额。公司作为中大排市场国产龙头,未来有望充分受益于行业高速发展。

      产品推新速度业内领先,渠道优化改制持续进行

    公司凭借在中大排摩托领域领先的布局与技术积累,拥有业内最为完善的发动机平台和智能化生产能力,凭借此优势推出覆盖各类型、价格区间的产品,并根据市场需求变化进行快速迭代升级,子品牌QJMOTOR 自2020 年推出至今已发布车型36 款,且2023 年计划再推出新品25 款,有望形成对各细分市场的全面占领并磨砺出最具竞争力的“爆款”车型。此外,公司在渠道方面持续优化改制,一方面深化直营模式改革,提升对终端的掌控力并进一步提升盈利能力;一方面发力线上营销模式,建立线上映射店,进一步提升渠道营销水平。

      风险提示:行业政策收紧、原材料价格波动、下游需求不及预期等。

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