维持目标价至22.60元，维持增持评级。维持公司2021-2023年EPS预测为0.78/1.13/1.39 元，同比增速47%/46%/23%，维持目标价22.60元，对应2022 年20 倍PE，维持增持评级。

    　　Q3 业绩符合预期，大排摩托保持高景气。公司1-9 月实现营收34.5亿元，同增29.5%；归母净利润2.8 亿元，同增5.9%；其中Q3 实现收入13.2 亿元，同增14.8%，归母净利1.04 亿元，同减23.1%；扣非归母净利1.1 亿元，同增9.6%。国内中大排摩托车保持高景气，1-9 月250cc 以上摩托车销量约24 万辆，同增60%。

    　　产品结构调整致毛利率变动，汇兑损益降低财务费用。公司Q3毛利率25.2%，同减6.0pct，环减4.0pct；净利率7.9%，同减3.5pct，环减1.2pct。公司Q3 多款入门级排量车型交付导致产品结构变化，叠加原材料压力，毛利率有所下降。公司费用率持续改善，Q3 期间费用率10.3%，同减3.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率2.7%、4.7%、3.5%、-0.6%，同比-0.5pct、+0.6pct、+0.1pct、-3.4pct，财务费用大幅下降主要是汇兑损益的影响。

    　　聚焦大排主线，新品周期强势。公司近几年剥离其他包袱业务，更加聚焦主业，着力把握大排摩托升级趋势。2021-2022 年公司持续加大新车投入，不断补充入门级、中大排等车型，强产品周期带动下我们预计公司业务将持续保持高增。

    　　风险提示：原材料价格上涨，芯片短缺加剧，新车销量不及预期。