1H21业绩符合我们预期

    公司公告2021年半年度业绩：1H21实现收入35.63亿元，同比增长40.3%，归母净利润3.02亿元，同比增长90.4%，扣非归母净利润2.72亿元，同比增长89.6%，业绩符合预期，公司积极创新营销模式，不断提升品牌价值，业务持续向好发展。

    单季度来看，公司1Q/2Q21分别实现收入14.10/21.54亿元，同比分别增长86.8%/20.6%，归母净利润0.71/2.31亿元，同比分别增长227.9%/7.8%。

    发展趋势

    1、着力推进品牌建设，经营业绩快速修复。若剔除2020年疫情所致低基数影响，1H21收入相比1H19增长15.6%，归母净利润相比1H19增长53.2%，其中1Q/2021收入相比10/2019分别-0.2%/+28.9%，归母净利润相比1Q/2Q19分别增长12.6%/72.4%。

    2、适应行情加强成本管控，盈利能力保持平稳。公司1H21毛利率29.1%，同比下降6.9ppt,主因新会计准则下合同相关运输安装费由销售费用转入营业成本，若以原口径计算1H21毛利率35.9%，同比略降0.2ppto费用端来看，公司优化内部管理，1H21期间费用率19.1%，同比下降9.4ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别7.9%/10.6%/0.6%，同比分别-7.4/-2.0/-0.1ppt，综合影响下，公司1H21净利率8.5%，同比增长2.2ppt。

    3、绿色发展赋能优势产品，创新营销强化品牌力。1）产品端：公司坚持绿色产业链发展战略，以环保为旗帜，加大新品研发力度，提升核心产品品质，强化售后服务质量，切实提升市场竞争力；2）营销端：公司营销网络广布全国，截至目前拥有近3000家统一专卖店，并积极拥抱天猫、京东、抖音等线上新零售，同时携手国乓运动员，提升品牌知名度，增厚品牌价值；3）生产端：公司逐步形成以江苏、广东、江西生产基地为中心的规模化产能布局，截至目前年产规模合计达到8000万m。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022年每股盈利预测1.42元/1.63元，当前股价对应2021/2022年9倍/8倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价16元，对应2021/2022年11倍/10倍市盈率，有22%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。