本报告导读：

    　　公司公布2020 年半年报，业绩符合预期，B 端业务继续放量带动Q2 收入恢复增长，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2020H1实现收入25.40亿，同比下降17.61%；归母净利润1.58 亿，同比下降19.54%，EPS 0.29 元，符合市场预期。

    　　考虑到下半年零售端恢复，我们小幅上调2020-2022 年EPS 预测至1.38、1.59、1.82（+0.14、+0.21、+0.26）元，根据21 年可比公司平均18 倍PE，上调目标价至28.62（+4.01）元。

    B 端放量带动Q2 收入增速恢复正增长。我们估算公司零售板块Q2销量依然有小幅下滑；而受益Q2 地产精装房需求快速恢复，我们估算上半年B 端销量明显增长，带动公司二季度收入增速提升至近7%。

    　　我们观察到6-7 月地产投资、新开工数据继续提升，地产后周期品种有望下半年展现业绩弹性。

    产品结构改善带动毛利率Q2 提升。我们认为Q2 业绩增速超预期，主要来自于毛利率的提升。受益于B 端业务的放量，并且采购品种也从之前主要强化地板增加了多层、三层等中高端地板，销售结构有所优化，带动Q2 毛利率环比同比分别提升4.91、1.67 个百分点至37.55%的历史较好水平。

    现金流等经营指标保持稳定。截至报告期末，公司在手现金16.69 亿，同比增长1.96 亿；应收账款总额11.37 亿，同比仅增长不到1 亿，在B 端收入增速超过30%情况下，整体应收可控。经营性净现金流1.48亿，同比提升2.04 亿。资产负债率依然保持35.65%的较低水平。

    风险提示：房地产投资的大幅下滑、原材料成本上升风险