一、事件概述

    8 月28 日，公司发布2020 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.4 亿元，同比下降17.61%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下降19.54%。实现基本每股收益0. 29元。其中，第二季度营收17.85 亿元，同比增长6.89%；归母净利润2.14 亿元，同比增长59.70%。

    二、分析与判断

    疫情好转消费回暖，Q2 业绩实现增长

    受疫情冲击，上半年公司业绩出现明显下滑。Q1 营收为7.55 亿元，同比下降46.57%；归母净利润-0.56 亿元，同比下降141.79%。随着二季度疫情得到控制，家居消费逐渐回暖，Q2 实现营收17.85 亿元，同比增长6.89%；归母净利润2.14 亿元，同比增长59.70%。

    毛利率与费用率双增，净利率小幅下滑

    报告期内，毛利率上升0.78pct 至36.09%。期间费用率28.47%，同比增长2.04%，其中，销售费用率增加0.28pct 至15.32%；管理费用率增加1.36pct 至12.53%；财务费用率0.62%，同比增长0.41pct，主要是汇兑损失和利息支出增加所致；研发费用率1.92%，同比下降0.48pct，主要是受疫情影响研发投入减少所致。净利率下滑0.51pct 至6.06%。

    构筑产品优势，创新营销模式

    面对疫情冲击，公司从供需两侧同时入手。供给一侧，公司率先进行全系列产品升级，成功推出无醛认证系列地板和运动地板；此外，公司还具备规模化生产能力，目前拥有年产8,000 万平方米的地板生产能力及年产185 万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力。需求一侧，公司以营销创新刺激消费，除近3,000 家线下地板专卖店外，公司还在天猫、京东和苏宁平台开拓在线分销专营店；报告期内持续加大广告投放力度并推出“圣象社区”数字营销整合平台。着力加强客户开发力度，增大优质客户拥有量。

    三、投资建议

    预计公司20、21、22 年能够实现基本每股收益1.29/1.43/1.62 元/股，对应PE 为17/15/13倍，考虑到轻工制造行业家居子板块目前TTM 估值为36 倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    原材料短缺及价格波动风险、房地产市场调控风险