调研总结：

    1 月27 日，研究所俞天甲拜访了数源科技，与公司高管就行业竞争、公司战略、经营状况及销售渠道等进行了交流。

    调研要点：

    LCD 电视机与机顶盒热销，公司受益行业成长，未来毛利率有提升空间。液晶电视收入占彩电系列业务收入比重约25%，毛利率在15%-20%之间；CRT 彩电收入占比25%，毛利率约15%。 我们认为在LCD 替换CRT 电视的行业背景下，公司毛利率有1%-2%的提高空间。机顶盒收入占比约50%，毛利率约15%-20%，同时注重省内和省外的销售。

    相关政策影响与公司电子业务发展方向。公司表示，消费券和滨江的星光大卖场对公司彩电销售起到大促进作用。而以旧换新和家电下乡政策对公司影响不大。关于未来发展方向，公司认为，学校市场和特种液晶是未来关注的重点。

    房地产业务：公司房地产业务主要为九堡九洲芳园，合肥印象西湖和丁桥经济适用房。经济适用房净利率在3%左右，对公司收益贡献基本稳定。我们预计2010 年预收帐款的确认金额与2009年相当。

    投资建议：我们维持家电行业持续景气的判断，但是我们判断由于1 季度房地产销售受政策影响较大，会影响公司旗下房地产业务的销售。预计公司09/10 年EPS 分别为0.08 元/0.09 元，对应PE 为162.25/143.22，首次关注，不予评级。