事件:3 月29 日晚公司发布2015 年年报:实现营业收入245,903.87万元,比上年同期增长25.63%;实现营业利润41,575.36 万元,比上年同期增长41.61%;实现归属上市公司股东净利润32,410.17 万元,比上年同期增长29.11%,利润增速超预期。

    业绩增长超预期。主要营收来源注射剂实现了25.63%的增长,其中主要品种佰塞通销量增长约10%、玻璃酸钠约20%;新并购的大连德泽营收2.47 亿,贡献利润7144 万,增长迅速,归上市公司股东净利润为3571 万,占比达11%。整体来看原主要品种增长稳定,新中标省份较多,整体保持较好增长态势。

    “内生+外延”双轮驱动。在行业发展形势严峻的2015 年,公司通过深挖自身潜力,提升销售、管理能力实现了原有产品的稳定增长,同时通过外延并购获得榄香烯这一极具潜力的抗肿瘤药物,为公司业绩增长注入双重动力,“内生+外延”有望成为公司未来高速发展的主要模式。近日对上海景峰增资6 亿,有望提升内生增长速率。

    立足长远,积极布局生物药、化药等领域。公司近些年不断加大研发投入,并投入大量资金与国内外领先水平的团队合作,积极布局化药、生物药领域,已有包括生物制品I 类新药AAFP 进入临床、全新抗肿瘤脂质体产品JZC23 申报CFDA。公司执行效率高,相关领域的增长有望超市场预期,特别是化药领域,值得期待。

    维持“推荐”评级:预计16-18 年EPS 分别为0.51、0.68、0.81 元,对应3 月29 日收盘价12.77 元,市盈率25、19、16 倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力以及在化药、生物药、医疗服务等领域的积极布局,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,招标降价