事件:10月27日晚公司公告, 2015年前三季度实现营业收入14.64亿,同比增长15.60%,归属上市公司的净利润1.72亿,同比增长11.54%,EPS为0.22元,整体来看增长稳定,基本符合预期。

    业绩稳定增长。第三季度公司实现营收5.0亿元,同比增长4.03%,净利润6348万元,增长4.29%,我们预计受去年基数较高等因素影响“佰塞通”在前三季度营收出现了小幅下滑,“佰备”营收增速在13%左右,整体来看,在行业增速整体下滑的大背景下,公司营收及净利润实现了稳定增长,我们预计全年增速有望有提升。

    榄香烯营收略超预期。作为一季度并购的重点品种,公司未来三年的主要增长极,借助公司销售团队的市场开拓能力,有效覆盖医院数量持续快速增加,前三季度实现营收约1.2亿,略超预期,预计全年并表营收可达3.0亿左右,持续看好该品种的发展前景。

    积极布局、多点开花。公司目前的主要营收来自“佰塞通”,鉴于目前国内的发展环境,公司正在化药、生物药、医疗服务等方面倾注更多精力,投入大量资金构建相关平台,为公司寻找新的利润增长点。10月27日公司公告拟出资2700万美元与美国制药领域资深科研团队成立合资公司,结合前期出资1.7亿参股康景基金、出资2500万元参股景泽生物,展现出公司在多个潜力领域的积极布局,有望实现多点开花,为公司长远发展奠定基础。

    维持“推荐”评级:根据公司目前经营状况,预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应10月27日收盘价16.05元,市盈率分别为41.6、31.6、23.8倍。鉴于公司具有良好的营销能力,榄香烯、心脑宁等具有较大成长空间,业绩弹性较大,我们维持“推荐”评级。

    风险提示:整合不达预期、招标降价