“佰塞通”:利润基石、稳增长。 “佰塞通”占14年总营收的66%,毛利率约88%,所在领域自然增长率较高,该产品新进多省医保名单,有效覆盖不断增加,预计未来3年CAGR在11%左右。

    玻璃酸钠前景广阔。玻璃酸钠在美容、医药等领域有10倍以上的增长空间,该领域技术壁垒较高、竞争厂商少。公司骨科“佰备”市场份额领先,2个在研一类新药有望使景峰成为领导者。眼科“佰奕”已上市,国内美容市场正快速扩容,相关产品值得期待。

    并购助力发展,榄香烯有望过10亿。公司围绕发展战略,展开多起并购,获得多个独家品种,助力公司营收增长。其中医保乙类产品、抗肿瘤原研药榄香烯:有化药批文,机理清晰、副作用小、应用范围广、空间大,营收有望达到10亿级,未来3年CAGR有望超50%。

    布局合理,务实推进。公司发展战略清晰,不断强化心脑血管、抗肿瘤等领域的产品集群,同时参与设立投资公司关注医疗领域潜力项目,成立医院管理子公司,积极布局医疗服务等医改重点领域,以适应行业发展,并以务实的作风推动相关工作。

    评级:推荐。预计公司15-17年EPS分别为0.39、0.51、0.68元,对应9月30日收盘价13.27元,市盈率分别为34.4、26.1、19.7倍。鉴于公司拥有一流的营销能力,并购的优质产品将推动公司成长,我们给予12个月目标股价18-20元,首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:整合不达预期、招标降价