事件:8 月19 日公告,公司2015 年上半年实现营业收入9.64 亿,同比增长22.68%,归属上市公司的净利润1.09 亿,同比增长16.25%,EPS为0.14 元,总体来看业绩实现稳定增长,基本符合预期。

    1)业绩保持增长态势。公司主营收入实现稳定增长,根据半年报我们预计,“佰塞通”上半年营收增长10%左右,预计全年增速在15%左右,“佰备”增速约20%;研发投入增长了118%至4117 万元,主要原因是原研项目增加及子公司并表,利好公司长远发展。随着整合的完成,公司有望借助优秀的营销、整合能力使并购项目的业绩逐步释放、毛利率稳步提升,预计公司全年营收增速在30%左右。

    2)打造抗肿瘤集群,榄香烯实现快速增长。一季度收购大连德泽,获得抗肿瘤原研药榄香烯,测算营收同比增长超40%,预计全年可实现60%左右的增速。同时报告期内,新增多个抗肿瘤药物申报生产或临床,引入了上海药物所全新抗肿瘤脂质体药物JZC23,进行了榄香烯的延伸研究。公司将形成以榄香烯为旗舰的抗肿瘤药物集群,预计该该领域将持续快速增长,3 年左右营收有望过10 亿。

    3)着眼行业长远发展,合理布局大健康。人口老龄化及可支配收入增加将推动肿瘤、心脑血管、关节炎等领域用药出现持续性增长,医疗改革将推动社会资本办医,公司结合这一发展趋势,不断强化相关领域产品线,积极布局医疗服务等领域。报告期内公司设立了投资管理公司、医院管理公司,加速推进大健康领域战略架构的搭建。

    盈利预测:预计公司15-17 年EPS 分别为0.39、0.51、0.68 元,对应8月18 日收盘价15.35 元,市盈率分别为39.2、30.2、22.6 倍。鉴于公司优秀的营销、整合能力,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:系统性风险,整合不达预期