业绩符合预告，维持“增持”评级

    　　1H21，公司实现收入861.7 亿元，同比增长89.9%；归母净利润为3.59 亿元，同比增长84.3%，和业绩预告一致。碳中和带动大宗品景气高位，公司营收高速增长，盈利尚未充分释放，我们更新21/22/23 年EPS 预测至1.24/1.56/1.90 元（前值：1.24/1.47/1.48 元）。可比公司对应21 年Wind一致预期PE 均值10.9x，考虑公司业务规模较小，给予21 年9.6x PE（折价12%），上调目标价至12.0 元（前值：9.7 元），维持“增持”评级。

    　　收入高速增长，利润符合预告

    　　1H21，公司实现收入861.7 亿元，同比增长89.9%，主要是业务量扩张叠加大宗品提价；毛利率为1.4%，同比下降0.4pct，主要是大宗提价致价差稳定品种毛利率下降；归母净利润为3.59 亿元，同比增长84.3%，和业绩预告一致。其中，2Q21 公司实现收入498.6 亿元，同比增长67.2%，创历史新高；毛利率为1.2%，同比下降0.4pct；归母净利为1.90 亿元，同比增长106.9%，仅次于3Q20/1Q19 的2.12/1.92 亿元。

    　　黑色金属业务高速增长，新业务不乏亮点

    　　上半年，公司黑色金属业务收入同比增长70%，毛利同比增长28%，对公司收入/毛利贡献为74%/73%（未考虑分部抵消）。同时，公司大力拓展再生资源、能源化工、新能源等新业务领域（收入同比分别增长301%/143%/418%，毛利同比分别增长171%/752%/36%），合计收入/毛利贡献达到22%/20%（未考虑分部抵消因素，1H20：12%/10%）。

    　　经营效益尚未充分释放，维持“增持”评级

    　　碳中和带动大宗品景气高位，公司营收高速增长，盈利尚未充分释放，我们更新21/22/23 年EPS 预测至1.24/1.56/1.90 元（前值：1.24/1.47/1.48 元）。

    　　可比公司对应21 年Wind 一致预期PE 均值10.9x，考虑公司业务规模较小，给予21 年9.6x PE（折价12%），上调目标价至12.0 元（前值：9.7 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、供应链业务操作风险。