投资要点:

    2013 年10 月29 日公司披露三季度报,1-9 月累计净利润明显增长,主要分析如下:

    三季度累计盈利明显增长,单季度扭亏为盈。实现营业收入约171.27 亿元,同比增长1.2%;归属于母公司净利润0.54 亿元,比去年同期增加0.46 亿元,增长达6.42倍;基本每股收益0.16 元,比去年同期增加0.14 元,增长达7 倍;加权平均净资产收益率5.3%,比上年同期上升0.73 个百分点。单季度来看,实现营业收入60 亿元,同比增加0.66 亿元;归属于母公司净利润0.18 亿元,同比增加0.38 亿元;基本每股收益0.05 元,同比增加0.11 元。

    如我们前期分析一致,财务费用的下降对盈利增厚明显。对于贸易型物流企业,资金成本是影响盈利能力的关键指标。公司近年来在财务费用的控制上,取得了较好的成果,尽管近2 年来社会整体融资成本有攀升的趋势,但公司的财务费用率却连续下行。1-9 月累计财务费用3060 万元,比去年同期减少1870 万元,下降比例为38%,对盈利增厚十分明显。公司优化整条供应效率,提供定制化服务、差异化产品,业绩在逐步改善。今年来钢铁行业持续承压,钢贸行业经历洗牌,而公司是行业集中度提升的受益者,并依托自身实力及集团背景逐渐走出谷底,三季度销售毛利率、ROE 等重要财务指标均明显提升,全年业绩有望保持高增长。未来公司着眼于利用先进的供应链理念,依托于电子商务平台、物流金融等先进手段,打造专业性、综合性的物流园区,逐步打开盈利增长的空间。物产集团持股比例提升,成为第一大股东。公司实际控制人为浙江物产集团,背景雄厚,从资金、政府信誉、业务等方面为钢贸业务提供了有力且必不可少的支持。10月9 日公司发布公告,大股东浙江物产国际贸易有限公司将其持有的1.52 亿股(持股比例为46.13%)按协议方式以6.36 元/股的价格转让给浙江省物产集团公司,转让价款合计9.69 亿元。转让后,物产集团对物产中拓的持股比例从原先的32.33%升至46.13%,成为第一大股东。

    首次给予“增持”评级。随着供应链体系的优化,短期公司将依赖财务费用率的改善来提升业绩,而长期来看,毛利率的提升将带来较大的盈利改善空间,小幅上调2013-2015 年EPS 分别为0.21、0.24 和0.31,对应PE 分别为39、33 和26 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济再度恶化、资金成本大幅上升、企业经营管理风险