04年公司实施了资产置换。业务转型后，公司盈利能力并未得到显著提高

    财政补贴收入带来业绩增长上半年公司实现主营业务收入42327万元，同比增长20.27%，主要是建材销售业务收入大幅提高及公司港口物流服务收入稳定增长所致；主营业务成本同比增加7,903万元，增幅37.38%，主要是由于拖轮助靠、运输及装卸业务耗用燃料油价格较上年同期大幅上涨所致；由于确认了财政补贴收入1100万元，实现净利润6702万元，净增645万元，同比增长10.64%。

    公司转型后主业不甚突出公司于04年实施了重大资产置换，主营业务由路桥运营转向以港口为依托的综合物流业务以及件散杂货、内贸集装箱的装卸、堆存、仓储和助轮船靠离泊等业务。从05、06年经营状况来看，公司主业不突出，业务结构仍较为分散。其中厦门市建设海湾型城市加大岛外建设力度，引发建材销售业务同比大幅增长87.62%，占整个主营业务收入的30%，但由于其毛利率较低，对主营业务利润贡献较小；装卸劳务收入、代理劳务和拖轮助靠业务的主营收入占比分别为26%、14%和12%。

    散杂货及内贸集装箱业务具一定竞争优势东渡分公司作为厦门港唯一从事散杂货港口装卸业务的内贸集装箱业务的港口企业，在竞争中处于有利地位。近几年来，厦门港散杂货业务吞吐量保持稳定增长，但目前已经趋于饱和，增速有放缓趋势；由于“十一五”期间，厦门港规划大力发展外贸集装箱码头，散杂货码头一定程度上受到忽略，未来增长将较为有限。内贸集装箱业务近几年来保持着20%左右的增速，但是由于基数较小，且内贸箱的费率较低，因此盈利能力也相对较低。由于行业门槛较低，其余多项业务面临激烈市场竞争，经营状况不甚理想，理货、堆存和物流业务收入分别同比下降8.81%，3.96%和78.82%。

    象屿保税物流园区值得关注厦门象屿保税物流园区，以发展仓储和物流产业为主，建成后可提高公司在园区内的自营业务量，还可吸引更多的企业进驻园区，为公司创造新的利润增长空间。

    估值及投资建议预计06-08年每股收益为0.43元、0.45元和0.48元，动态市盈率分别为22倍、21倍和19倍，估值偏高，给予“中性-B”评级。