福建省加速实施"海峡西岸港口群"战略，中国第四大港口群将崛起，从而为厦门港创造出巨大发展空间。但厦门港集装箱国际中转港的定位令公司现有主要港口资产--东渡分公司的散杂货业务和内贸集装箱业务面临逐渐被边缘化的风险。

    母公司厦门国际港务拟7月份在香港上市，募股成功后其非集装箱业务可能被再度调整。在东渡分公司件散杂货泊位吞吐能力逐渐饱和且东渡港区内没有多少可供收购泊位的情况下，未来接收母公司同类业务和资产将是厦门港务迫不得已的选择。

    现有资产中短期内仍将继续分享厦门港的繁荣，但长期增长将因港口服务业对外开放而缺乏可持续性。其中，东渡分公司业务增长空间将逐渐受制于已有泊位吞吐能力的趋于饱和；参控股公司物流、代理、运输劳务等业务将分享厦门港的高增长，作业量的预计上升将部分抵消费率下降的负面影响；建材公司未来发展存在不确定性，这将取决于公司能否抓住厦门市2005年将开始实施的一系列重大工程。

    2004年置入资产经营业务繁杂，旗下孙公司众多且许多规模都不大，经济效益不佳，缺乏市场竞争力，未来面临整合。控股子公司--厦门港务物流有限公司持有厦门国际港务海天集装箱有限公司15％的股权，该项投资未来将给公司提供良好的回报。

    培育持续竞争优势将是公司长期发展的关键。投资建设厦门象屿保税物流园区前途较为广阔，是公司获取长期竞争力的良好开端。但是，整合旗下繁杂的物流资源，提升港口服务产业的整体竞争力是必由之路。

    考虑到厦门国际港务在香港上市后带来的估值压力，我们认为，公司中短期合理P/E值应在18～20倍之间。对公司远期竞争力和估值的评估，则将取决于公司未来围绕象屿保税物流园区展开的物流供应链整合的进程和实际效果。给予其中短期"增持"、长期"观望"的投资评级。