事件：1季度公司净利润同比增长14.3%

    公司发布15年1季报，15年1季度实现营业收入8.09亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长14.3%；实现全面摊薄后EPS0.09元。对此我们有如下点评：

    盈利能力继续提升

    1季度公司调整后的营业利润率为12.8%，环比提高4.2个百分点，主要由于单季度毛利率环比提升所致。公司1季度毛利率为22.7%，环比提高3.6个百分点，与轻型发动机销量恢复及国4产品本身具有较高的毛利率有关。随着公司国四发动机放量以及公司营运和管理能力提升，公司毛利率和盈利能力有望进一步提升。

    成长路径明确，2、3季度很关键

    公司1季度销售柴油发动机6.1万台，同比下降8.3%，单台发动机均价约为1.3万元（同比+0.3万元）。国四以下发动机升级带来的均价提升是公司1季度营业收入提高20.5%的主要原因。1季度公司发动机销量基本恢复到轻卡排放监管升级之前的水平，说明公司国四发动机有较高的市场认可度。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业整合机遇，市占率有望大幅提升，同时，供给改善有望提升公司发动机产品的盈利水平。我们认为，今年2、3季度是公司验证成长趋势的关键时间窗口。

    投资建议

    公司是国企改革潜在受益标的，2.0L柴油发动机具有先发优势，可能成为未来明星产品。公司有望受益于轻卡排放监管升级带来的轻型发动机行业盈利能力大幅提升的机会，由于公司增发完成，我们调整公司15-17年EPS至0.26元、0.52元、0.94元，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争加剧；轻卡排放监管力度不及预期。