新能源汽车业务落户无锡，拉开转型序幕。23日公司公告称2014年12月19日与无锡惠山经济开发区、天津松正电动汽车技术股份有限公司、同济汽车设计研究院股份有限公司达成合作意向，拟成立无锡同润新能源汽车动力系统技术有限公司，重点开展新能源汽车动力系统集成设计、制造与销售业务等事宜。新能源汽车动力系统合资公司落户无锡，意味着公司转型发展正式拉开帷幕！

    合资公司将在插电式、增程式混合动力单元、整车控制和变速箱控制方面进行技术研发和产品化。天津松正已经有插电式混合动力系统应用于天津市公交系统，同济汽研院在纯电动和混合动力系统集成、电控技术上走在全国前列。合资公司成立后，技术研发和商品化方向主要集中于以下几个方面：1.插电式公交动力系统；2.增程式公交动力系统和APU单元；3.插电式乘用车动力系统；4.插电式混合动力公交车、乘用车专用发动机；5.APU的生产制造和检测能力；6.新能源汽车整车控制器和整车数据采集终端制造能力；7.变速箱电控系统。

    新能源汽车核心产品将大幅提升公司竞争力。公司一直处于国内轻卡企业5-6名左右的位置，而成立合资公司进入新能源汽车动力系统等核心技术后，竞争力有望大幅提升。我们预计2015年、2016年全国新能源汽车销量有望分别达到20万辆、30万辆左右，为公司新能源汽车业务快速发展提供良好机会。

    投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价8.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为-2.0%、21.7%、29.1%，净利润增速分别为4.3%、49.1%、65.1%；维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为8.00元，相当于2015年27倍的动态市盈率。

    风险提示：国内经济下滑超预期；黄标车淘汰力度低于预期。