公司主营多缸小径柴油发动机， 09 年占主营收入89%，主要配套轻卡和农机，有昆明云内和成都云内2 个生产基地；云内动力达州汽车公司生产轻卡和农机，09 年亏损；全资子公司昆明雷默动力系统有限公司生产轿车柴油发动机，09 年盈利2 万。

    10 年传统多缸小径柴油机业务增幅将下降。09 年销量26 万台，增长37%，10 年增速将减慢。主要原因是推动09 年大幅增长的两大因素不复存在：首先是08 年市场低迷，09 年2 月开始大幅“补涨”；

    其次农民工返乡就业拉动轻卡农机消费。昆明厂完成技改，产能达到30 万台；成都新厂区建成，产能达到10-15 万台。受搬迁影响，09年成都厂只生产5 万台柴油机，09 年将扩大生产，加上管理体制发生变化，成都厂由原来高成本的独立采购转为母公司统一采购，多缸小径柴油机毛利率将得到提高。第1、4 季度是行业销售旺季， 2010年1 季度公司柴油机销量同比略有增长，4、5 月份接近满产3 万台/月，预计10 年产量30.2 万台。

    10 年成都云内土地补偿金继续贡献大量营业外收入。搬迁土地补偿费用总金额不超过3.9 亿元，09 年收到1.7 亿元，10 年2 月收到0.72 亿元，预计10 年内还将收回1.48 亿元。

    柴油轿车发动机业务短期盈利有限，发展空间大。柴轿发动机比汽油机节油30-40%，动力性强，二氧化碳排放低，符合低碳经济的大趋势，如果有相关扶持政策出来的话，公司作为最早的自主研发、技术和产能储备最成熟、唯一批量投放市场的国内厂商有很大发展空间。

    目前公司轿柴发动机业务低于预期，08 年销售约800 台；09 年销售约3000 台，盈利才2 万元；目前每月生产1000 台，配套江淮瑞鹰和东风风行，各占一半，2011 年公司有望建成产能20 万台。另外在标定的车型还有中华骏捷、尊驰、海马3、荣威550、福田迷迪、金杯阁瑞斯、一汽自由风和长安CM8等13 个车型，车型匹配标定到批量生产需要约2 年时间，预计在未来几年陆续投放市场。

    “短期-推荐，长期-A”的投资评级。我们预测公司10-12 年每股收益为0.63、0.50、0.56 元，按照最新收盘价计算，公司10-12 年动态市盈率分别为21.8 倍、27.5 倍和24.9倍。虽然当前公司的估值优势并不明显，但考虑到轿车柴油发动机的未来发展空间，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。