粮食安全重要性日益凸显，有助于拉动复合肥消费需求；单质肥价格趋稳有助盈利修复，新型肥市场前景广阔；磷酸一铵行业供给格局优化，集团磷矿注入增强竞争优势。

    　　粮食安全重要性日益凸显，有助于拉动复合肥消费需求。近几年受到地区冲突、厄尔尼诺现象、部分产粮国的保护主义政策等多重因素影响，粮食安全重要性日益凸显。我国复合肥市场需求量大，公司未来发展空间广阔，2024年中央一号文件将“确保国家粮食安全”置于首位，预计未来粮食价格中枢将有所上移，持续带动肥料消费需求。近年来大宗原材料价格大幅波动及环保要求不断趋严，复合肥行业集中度持续提升，具备资源与渠道优势的企业优势显著，土地流转也为复合肥龙头企业带来良好的发展机遇。

    　　单质肥价格趋稳有助盈利修复，新型肥市场前景广阔。过去三年单质肥的暴涨暴跌对复合肥的生产和销售造成严重影响。目前，单质肥的价差均已处于历史底部区间，单质肥价格的趋稳将为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商的正常采购创造良好的市场环境，复合肥企业也将受益于行业恢复常态，有望迎来量利的修复。随着居民膳食结构和营养需求的逐步升级，着眼于养分提高、功能改善、减量增效、品质提升、土壤改良、环境友好等需求的新型肥料，将具有广阔的市场前景，其盈利能力高于常规复合肥，新型肥料是大型复合肥企业，尤其是龙头企业竞逐的制高点。

    　　磷酸一铵行业供给格局优化，集团磷矿注入增强竞争优势。近几年国家各部门相继出台多项“三磷整治”相关政策，行业准入条件和污染物防控标准不断提升，磷酸一铵供给端落后产能显著出清，环保优势明显、资金实力雄厚、资源优势凸显的龙头企业将显著受益。控股股东旗下磷矿逐步注入公司，2021年7 月控股股东将雷波新洋丰矿业注入公司，并承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司股权注入公司（莲花山矿），2022 年7 月控股股东将保康竹园沟矿业100%股权注入公司。上述两个矿合计产能达到330 万吨/年，如顺利注入并投产，将有助于增强公司产业链一体化优势，大幅提升盈利水平。

    　　给予“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为13.3 亿、15.6 亿、18.8 亿元，EPS 分别为 1.06、1.24、1.50 元，当前股价对应PE分别为11.5、9.8、8.1 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、新项目投产不及预期。