新洋丰发布发布2023 年1 季报：2023 年第1 季度实现营业收入为44.18 亿元，YoY-2.78%，归母净利润为4.09 亿元，YoY+0.45%。

    　　产品价格下跌，导致营收有所下滑。2023 年1 季度公司营收同比下滑，主要由于公司主要产品磷肥和复合肥价格同比有所下跌。从销量上看，受闰二月影响，春耕行情有所延后，1 季度公司复合肥销量有所下滑，预计随着春耕行情的持续，今年2 季度公司复合肥销量有望恢复至正常水平；此外，1 季度公司磷酸一铵销量约有4%左右的增长。

    　　从利润端来看，原料价格下行，公司毛利率环比改善。今年1 季度，原料单质肥价格下降明显，公司综合毛利率环比大幅提升11.4 个百分点至15.73%，带动公司利润有所增长。

    　　多个项目有序推进，巩固成本优质护城河，并拓宽未来成长空间。公司30万吨合成氨、5 万吨磷酸铁等项目已陆续投产，并完成竹园沟磷矿的注入，我们认为公司原料磷矿石、原料合成氨的产能提升有助于降低公司磷肥及复合肥的生产成本，巩固产业链一体化的成本优势。后续，公司在建的30 万吨硫铁矿制酸、72 万硫磺制酸、15 万吨工业一铵、30 万吨农业一铵、5 万吨磷酸铁、10 万吨精制磷酸、3 万吨无水氟化氢、2 万吨白炭黑等项目也有望陆续投产，这些新产能的投入，有助于进一步强化公司的产业链一体化优势，也将拓展新的产品种类，为公司带来新增量，拓宽成长空间。

    　　公司盈利预测及投资评级：公司是国内磷复肥行业龙头企业，凭借多年打造的一体化成本优势、渠道客户黏性和产品自主创新，构筑了稳固的经营护城河，近年来复合肥销量连续稳定增长；同时公司布局新材料和磷石膏综合利用行业，打开长期发展空间。我们维持对公司2023~2025 年的盈利预测，即2023~2025 年净利润分别为15.63、16.99 和18.49 亿元，对应EPS 分别为1.17、1.27 和1.39 元，当前股价对应P/E 值分别为10、9 和8 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原料单质肥价格大幅波动；农产品价格上涨不及预期；新建产能投放进度不及预期。