事件概述

    　　2023 年4 月17 日晚，公司发布2022 年年度报告，报告期内实现营收159.58 亿元，同比增长 35.22%；实现归母净利润13.09 亿元，同比增长8.36%。其中2022Q4，公司单季度实现营收36.77 亿元，同比增长62.47%，环比增长38.03%；单季度归母净利润1.08 亿元，同比减少31.49%，环比减少61.37%。

    　　2022 全年磷复肥产销量、营收同比稳步提升，22Q4 产品价格下滑致使业绩承压

    　　2022 年，公司磷复肥产量559.04 万吨，同比增长6.58%；销量476.73万吨，同比增长3.33%；营收152.07 亿元，同比+35.39 %；毛利率13.61%，同比-2.96pct。主营产品量价齐升拉动营收增长，Q4 季度毛利率4.30%，环比下降14.21pct，这主要系原料价格上涨，产品价格下跌，挤压利润空间。原料方面，根据百川数据，2022Q4 磷矿石均价1041.65 元/吨，环比下降0.70%；硫磺均价1536.47 元/吨，环比上涨11.34%；合成氨均价4300.24 元/吨，环比上涨15.83%。2022年四季度，下游产品市场由于季节性需求减少，企业以清降库存为主，导致价格重心不断下移，磷酸一铵均价3181.24 元/吨，环比下降9.52%；复合肥均价3342.9 元/吨，环比下降12.66%。

    　　磷矿、合成氨产能提升，强化产业链一体化优势2022 年7 月，公司收购保康竹园沟矿业有限公司100%股权，竹园沟磷矿生产规模是180 万吨/年，叠加2021 年7 月注入的90 万吨/年的巴姑磷矿，预计达产之后磷矿石总产能为 270 万吨。此举进一步稳定公司磷矿石供应、增强公司磷矿石储备，促进磷矿石自给率的提升，为降低生产成本带来积极影响。上游原料方面，公司产能布局完备，目前配套产能包括硫酸270 万吨/年、合成氨15 万吨/年，硝酸15 万吨/年，可有效降低公司主要产品成本，提升盈利能力。2022 年9 月，公司年产30 万吨合成氨技改项目已顺利投产。该项目成功投产有利于公司进一步扩大磷复肥上游成本优势，未来公司抵御原材料价格波动能力将进一步提高，持续强化产业链一体化优势。

    　　聚焦新能源新赛道，发展第二增长曲线

    　　公司成立全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司，重点布局磷酸铁、工业级磷酸一铵、精制磷酸、无水氟化氢、白炭黑等项目，通过拓宽磷化工产业链开启第二增长曲线。公司的首期 5 万吨/年磷酸铁已建成投产开始销售，并在较短时间内实现达标生产并出货，成为国内同行业该量级达标生产的首条产线。公司子公司与格林美下属公司合作　　建设的二期15 万吨/年磷酸铁项目正稳步推进，已于2022 年8 月获得环评批复，预计2023 年投产。公司子公司与湖北宜都人民政府合作建设年产10 万吨磷酸铁和5 万吨磷酸铁锂生产线，配套10 万吨精制磷酸生产线，计划总投资30 亿元。上述产能逐步落地后可以扩大公司在磷化工产业链的经营规模，发挥与现有磷矿石、磷复肥业务的高度协同作用，巩固公司在磷化工行业的领先优势，提升综合盈利能力。

    　　投资建议

    　　考虑到未来磷肥以及磷酸铁价格回落可能性，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.39、17.23、20.16 亿元，同比增速为17.6%、12.0%、17.0%，2023、2024 年业绩较前值分别下调25.15%、29.90%。

    　　当前股价对应 PE 分别为10、8、7 倍。

    　　风险提示

    　　（1）项目投产进度不及预期；

    　　（2）原材料价格大幅波动；

    　　（3）相关政策变动风险；

    　　（4）国际贸易风险。