事件：公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业总收入96.17 亿元，同比+43.44%；实现归母净利润9.21 亿元，同比+31.57%。其中Q2 单季实现营业总收入50.72 亿元，同比+49.48%；实现归母净利润5.13 亿元，同比+38.14%，环比+26.10%。

    　　行业景气向上，公司磷复肥量价齐升。2022 上半年公司磷复肥销售收入合计93.76 亿元，同比+48.39%。1）受益于磷肥配套优势，公司22H1 磷肥盈利能力受原料涨价影响较小，毛利率同比+1.59 个pct。据Ifind 数据，主要原材料磷矿石/合成氨22Q2 均价分别为863.48/4665.16 元/吨，环比+21.85%/19.07%，磷酸一铵平均价差为2099.20 元/吨，环比+37.65%。2）受氯化钾进口成本大幅提高影响，公司复合肥盈利能力暂时承压。据wind 数据，22H1 以色列氯化钾离岸均价823.39 美元/吨，同比+230.94%，环比+45.03%；同期，公司硫/氯基复合肥均价分别为3615/3392 元/吨，同比+49.74%/62.50%，环比均+10.67%。

    　　22 年7 月，公司荆门基地30 万吨/年合成氨技改项目开启试生产，预计可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求，叠加其他原料价格高位回落、下游用肥需求开启，公司磷复肥业务盈利能力有望恢复。

    　　公司进军新能源业务，打开业绩增长空间。2021 年公司通过全资子公司洋丰楚元新能源科技投建磷酸铁生产基地，预计投资60 亿元建设30 万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂及相关配套项目。另与宜都市人民政府签署投资30 亿元建设年产10 万吨磷酸铁、5 万吨磷酸铁锂及配套10 万吨精制磷酸生产线项目，计划2022年底建成。据半年报披露，公司湖北钟祥一期5 万吨/年磷酸铁已经建成投产。

    　　投资建议：公司是国内磷复肥龙头企业，磷酸铁预计在2022 下半年释放业绩增量。我们预计公司2022-2024 年可分别实现营收161.77/192.48/214.10 亿元，对应EPS分别为1.16/1.58/1.92 元，目前股价对应当前PE分别为13.3/9.8/8.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本变动、下游需求不及预期、新建项目产能释放不及预期。