公司预计2022H1 实现归母净利8.72-9.53 亿元,同比+24.35%-35.76%,同时公告拟以5.34 亿元收购竹园沟矿业100%股权,持续提升矿石自给率。短期新增磷酸铁及合成氨产能持续释放,中长期看,公司传统业务复合肥产业链持续完善,市占率有望持续提升,新能源板块稳步建设,成本优势有望逐步凸显。
我们看好公司未来在新能源板块的持续发力及业绩的持续兑现,维持2022-24年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68 亿元,目标价26 元,维持“买入”评级。
农产品高景气推升农资需求,2022H1 公司业绩创新高。公司公布业绩预报,预计2022H1 实现归母净利8.72-9.52 亿元,同比+24.35%-35.76%,对应Q2 业绩4.55-5.35 亿元,同比+23.64%-45.38%。公司业绩增长,主因农产品价格高景气持续,复合肥进入补库周期,公司复合肥销量及毛利率回归正常水平,同时公司新型复合肥销量占比持续提升,产品结构持续优化。尽管上游大宗产品价格暴涨,公司凭借产业链配套一定程度消化了成本压力。
重点事项:拟收购竹园沟矿业,持续提升公司磷矿石自给率。公司公告,拟以自有资金5.35 亿元收购竹园沟矿业100%股权。截至2022 年5 月31 日,竹园沟磷矿保有资源储量9050.30 万吨,P2O5 平均品位24.93%。该矿区已于2022年2 月25 日取得湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》,拟计划建设180 万吨/年磷矿石产能,项目投产后预计将显著提升公司的矿石自给率。随后续母公司矿产的持续注入,公司有望持续巩固产业链一体化布局。
短期看点:磷酸铁一期及合成氨项目持续投产,增厚业绩。据公司微信公众号,公司与常州锂源合资设立的湖北丰锂投资建设的5 万吨/年磷酸铁生产线于6 月份已经达标生产,标志着公司在新能源产业赛道迈出坚实的第一步。目前磷酸铁实际投产项目较少,公司有望充分受益磷酸铁供需偏紧的格局。此外公司30万吨/年合成氨项目计划于7 月试生产,我们预计项目有望于8 月份实现满产,在满足公司自用同时对外销售,有望增厚公司利润。
中长期看点:工艺路线打通,新能源板块有望加速落地。据公司公告,其在新能源产业链布局了年产30 万吨磷酸铁(权益24.25 万吨/年)、15 万吨磷酸铁锂(权益8.5 万吨/年)、2 万吨六氟磷酸锂产能及配套项目等。公司的磷酸铁项目规划紧密绑定下游客户,产能消化无压力。公司磷酸铁一期项目的落地,表明其已经完全掌握磷酸铁的生产工艺,我们预期公司其他规划产能也将加速落地,其第二成长曲线雏形将逐步显现。
风险因素:公司新增产能建设不及预期;新技术替代风险;行业产能过剩导致产品盈利下降超预期;资产并购、注入进展不及预期。
盈利预测、估值与评级:公司预计2022H1 实现归母净利8.72-9.53 亿元,同比+24.35%-35.76%,同时公告拟以5.34 亿元收购竹园沟矿业100%股权,持续提升矿石自给率。短期新增磷酸铁及合成氨产能持续释放,中长期看,公司传统业务复合肥产业链持续完善,市占率有望持续提升,新能源板块稳步建设,成本优势有望逐步凸显。我们看好公司未来在新能源板块的持续发力及业绩的持续兑现,维持2022-24 年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68 亿元;参考复合肥(中信)指数2022 年估值19xPE,考虑到新增产能会给公司带来的业绩高增长,给予公司2022 年21xPE,对应目标价26 元,维持“买入”评级。