1H22 预告盈利同比增长24.4%-35.8%

    新洋丰发布业绩预告，公司预计1H22 实现归母净利润8.72-9.52 亿元，同比增长24.4%-35.8%，扣非净利润8.63-9.43 亿元，同比增长24.5%-36.1%，符合我们预期。1H22 业绩同比增长主要是：1）农产品高景气、经销商低库存推升复合肥销量及毛利率水平；2）磷矿等原材料价格上涨，得益于公司一体化优势，磷酸一铵毛利率维持较高水平。

    根据业绩预告测算，公司预计2Q22 实现归母净利润4.65-5.45 亿元，同比增长41.8%-66.2%，环比增长14.3%-33.9%；预计2Q22 扣非净利润4.57-5.37 亿元，同比增长35.6%-59.3%，环比增长12.5%-32.2%。根据百川资讯，2Q22 磷酸一铵价格环比上涨33%至4,113 元/吨，磷矿石（湖北28%）环比上涨20%至747 元/吨，我们预计化肥价格持续上涨叠加原材料涨价驱动2Q22 业绩环比增长。

    关注要点

    拟收购竹园沟矿业100%股权，磷矿注入有望持续强化一体化优势。公司公告拟以5.35 亿元收购竹园沟矿业100%股权，竹园沟矿业拥有180 万吨/年磷矿石产能。公司先前于2021 年注入年产能90 万吨的巴姑磷矿，本次收购完成后公司预计磷矿石产能将达到270 万吨/年，磷矿石自给率将持续提升，一体化优势或将得以强化。

    化肥景气有望持续，新型复合肥销量有望持续增长。农产品维持高景气拉动化肥需求，叠加原材料涨价等因素，我们预计磷肥价格或将持续维持高位。受益一体化及新型复合肥品牌优势，我们预计公司磷肥盈利或将维持较高水平，新型复合肥销量有望持续增长。

    新能源材料顺利投产，拓展公司成长空间。公司与常州锂源合作的5 万吨磷酸铁一期项目已于2022 年6 月建成投产，我们预计该项目有望增厚公司全年净利润。公司预计二期15 万吨磷酸铁将于2022 年12 月投产。此外公司公告拟与格林美合作磷酸铁锂项目，并拟自建磷酸铁和磷酸铁锂生产线及配套生产线。我们认为公司绑定正极材料企业有望增强其磷酸铁销售确定性，同时一体化有望带来更强的成本优势。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测不变。目前公司股价对应2022/23 年市盈率15.7/12.9x。我们维持目标价22 元，对应20.2%的上涨空间和2022/23 年18.9/15.5x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    化肥价格低于预期，原材料价格大幅上涨，新项目投产进度低于预期