事件:

    新洋丰发布2022 年半年度业绩预增公告：预计2022 年半年度实现归母净利润8.72 亿元-9.52 亿元，同比增长24.35%-35.76%%；实现扣非归母净利润8.63 亿元-9.43 亿元，同比增长24.54%-36.08%。

    同时公司发布公告称：公司拟现金收购湖北新洋丰矿业投资有限公司持有的竹园沟矿业100%股权，从而取得竹园沟磷矿的采矿权。

    投资要点:

    主要产品高景气延续，业绩增长超预期

    公司预计2022 年半年度实现归母净利润8.72 亿元-9.52 亿元，同比增长24.35%-35.76%%；其中2022 年Q2 预计实现归母净利润4.65亿元-5.45 亿元，同比增长14.25%-33.91%，环比增长29.17-51.39%。公司业绩增长的主要原因为：（一）2022 年以来，农业景气度持续提升，复合肥价格持续上涨，毛利率恢复至正常水平。据wind 数据，2022 年H1，氯基复合肥均价为3321 元/吨，同比上涨56.85%，价差均值为190 元/吨，同比上涨50.59%；硫基复合肥价格为3592 元/吨，同比上涨50.69%，价差均值为202 元/吨，同比上涨80.86%。同时随着复合肥经销商渠道库存下架，二季度复合肥的销量重回正增长，新型复合肥销量保持较快增长，占复合肥整体销量的比重进一步提升，产品结构持续优化升级，带动复合肥整体毛利率提升。（二）公司拥有185 万吨磷酸一铵产能，位居全国第一。2022年上半年，硫磺、磷矿等大宗商品价格大涨。公司在2021 年注入了巴姑磷矿，拥有磷矿石产能90 万吨/年，硫酸产能270 万吨/年，磷矿石、硫酸等上游配套的产能均处于行业领先地位，构筑了显著的产业链一体化的优势，磷酸一铵的毛利率仍保持在较高的水平。目前，磷酸一铵、复合肥等产品价格仍维持高位震荡，同时公司5 万吨磷酸铁项目在六月份顺利投产，为公司带来新的利润增长点。

    收购竹园沟磷矿，巩固产业链一体化优势

    公司拟现金收购湖北新洋丰矿业投资有限公司持有的竹园沟矿业100%股权，从而取得竹园沟磷矿的采矿权。竹园沟磷矿评估保有资源储量9050.30 万吨，P2O5 平均地质品位24.93%。2022 年2 月25 日，竹园沟矿业取得了湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，磷矿石设计产能为180 万吨/年，目前竹园沟磷矿处于在建阶段。根据2019 年8 月河北寰球工程有限公司编制的《保康竹园沟矿业有限公司竹园沟磷矿矿产资源开发利用方案》，竹园沟磷矿建设期副产矿石量158.75 万吨；投产第一年为产量90 万吨，投产第二年产量120万吨，达产年产量180 万吨。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求；同时受益动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求，预计磷矿石供需将持续紧张。公司现有90 万吨磷矿石产能，但只能满足公司部分需求，需要外购磷矿石。随着公司磷酸铁等项目落地，公司对磷矿石的需求持续增长。收购竹园沟磷矿，将进一步提高磷矿石自给能力，降低公司磷复肥及磷酸铁生产成本，巩固产业链一体化的竞争优势。

    盈利预测和投资评级

    公司是复合肥龙头企业，受益于农业高景气度，磷酸一铵及复合肥价格持续上涨，公司业绩有望实现大幅度增长。我们上调盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年归母净利分别为16.46、20.60、2504 亿元，对应PE 分别为14.51、11.59、9.53 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。