公司磷酸铁一期5 万吨/年项目成功达产，是目前磷化工企业中最早实现磷酸铁产能落地的企业之一，有望充分享受磷酸铁中短期的紧供给格局带来的超额收益。公司在新能源板块规划产能充裕，与下游客户绑定紧密，预计产能消化无压力，上游资源配套齐全，成本优势显著。我们预计公司未来在新能源板块会持续发力，业绩会持续兑现，维持2022-24 年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68 亿元，维持目标价27 元及“买入”评级。

    　　 磷酸铁一期项目成功达产，充分受益磷酸铁紧供给格局。据公司微信公众号，公司与常州锂源合资设立的湖北丰锂投资建设的5 万吨/年磷酸铁生产线近期已经达标生产，标志着公司在新能源产业赛道迈出坚实的第一步。公司是目前磷化工企业中最早实现磷酸铁产能落地的企业之一，2021 年之前行业内磷酸铁产线规模大多在千吨级别，公司的5 万吨/年产线是行业内该量级达标生产的首条生产产线。受益于下游磷酸铁锂的旺盛需求，磷酸铁价格持续上涨，据百川资讯，磷酸铁价格已从年初的2.3 万元/吨上涨至目前的2.52 万元/吨，行业平均毛利在7000 元/吨以上，紧供应下，价格料仍将进一步上行，公司磷酸铁一期项目在当前时点达产，有望充分享受磷酸铁紧供给格局下带来的超额受益。

    　　 工艺路线打通，新能源板块有望加速落地。据公司公告，其在新能源产业链布局了年产30 万吨磷酸铁（权益24.25 万吨/年）、15 万吨磷酸铁锂（权益8.5万吨/年）、2 万吨六氟磷酸锂及配套项目等。公司的磷酸铁项目规划紧密绑定下游客户，预计产能消化无压力。公司磷酸铁一期项目的落地，表明其已经完全掌握磷酸铁的生产工艺。我们预期公司其他规划在实现各项指标后，将加快落地，其第二成长曲线雏形已显现。

    　　 上游配套充足，成本管控较强。公司作为国内磷复肥龙头企业，拥有180 万吨/年农用磷酸一铵产能，磷化工产业链配套齐全，目前已经拥有年产90 万吨/年磷矿石产能，且母公司拥有近5 亿吨磷矿资源，未来料将持续注入上市公司中。

    　　同时公司在工铵及净化酸上也有相应的技术储备，拥有年产15 万吨/年工铵产能。凭借着丰富的资源支撑及上游配套，公司磷酸铁产品具备显著的成本优势。

    　　目前行业内规划的磷酸铁产能较多，预计未来行业或面临过剩风险，公司有望凭借其成本优势，最终脱颖而出。

    　　 风险因素：公司新增产能建设不及预期；新技术替代风险；行业产能过剩导致产品盈利下降超预期；新冠疫情反复超预期。

    　　 投资建议：公司磷酸铁一期5 万吨/年项目成功达产，是目前磷化工企业中最早实现磷酸铁产能落地的企业之一，有望充分受益磷酸铁中短期的紧供给格局带来的超额收益。公司在新能源板块规划产能充裕，与下游客户绑定紧密，预计产能消化无压力，上游资源配套齐全，成本优势显著。我们预计公司未来在新能源板块将持续发力，业绩会持续兑现，维持2022-24 年公司归母净利预测16.15/20.32/25.68 亿元，维持目标价27 元（参考复合肥（中信）指数2022 年估值19xPE，考虑到新增产能会给公司带来的业绩高增长，给予公司2022 年21xPE）及“买入”评级。