公司近况

    新洋丰与格林美签署战略合作框架协议，双方将合力建设磷资源-磷酸铁-磷酸铁锂产能，其中新洋丰牵头建设不低于15 万吨/年的磷酸铁以及配套产品，格林美牵头建设不低于10 万吨/年的磷酸铁锂材料。此外新洋丰全资子公司洋丰楚元与格林美下属公司格林美（湖北）新能源材料公司签署15 万吨/年磷酸铁项目投资合作协议，公司二期15 万吨/年磷酸铁项目由双方共同出资设立合资公司（洋丰楚元持股65%）负责实施。

    评论

    携手正极材料企业及自建磷酸铁-磷酸铁锂产能，拓展成长空间。2021 年8月公司公告拟投资建设20 万吨/年磷酸铁及上游配套项目，其中一期5 万吨/年磷酸铁由公司与常州锂源的合资公司（新洋丰持股60%）建设，公司预计将于2022 年2 月投产；二期建设15 万吨/年磷酸铁及配套项目，该项目将由公司与格林美的合资公司（新洋丰持股65%）负责实施，公司预计将于2022 年12 月建成投产；同时双方将合作建设10 万吨磷酸铁锂项目。公司于1 月4 日公告拟自建年产10 万吨磷酸铁和5 万吨磷酸铁锂及配套10 万吨精制磷酸生产线。基于磷化工一体化产业链优势，我们认为公司在磷酸铁项目上具备较强的成本优势，同时通过携手格林美、常州锂源等正极材料企业共同发展磷酸铁-磷酸铁锂项目，我们认为有助于进一步增强竞争力，同时新能源材料项目的建设有望拓展公司成长空间。

    磷酸一铵价格仍处高位，复合肥销量有望稳步增长。受出口化肥法定检验等政策影响，11 月磷酸一铵出口量同比下滑明显，叠加国内下游复合肥进入秋季肥后期等影响，导致企业库存提升，4Q21 初以来磷酸一铵市场价格下滑16%。往前看，全球农产品价格处于较高水平利好化肥需求，同时我们预计未来几年全球磷肥新增产能较少，全球磷酸一铵供需格局向好。复合肥方面，过去几年公司新型复合肥销量持续快速增长，公司计划在甘肃分两期建设60万吨/年新型作物专用肥项目，我们预计将进一步促进公司新型肥销量增长和新型肥领域市占率的提升。

    估值与建议

    我们维持2021/22 年盈利预测12.6 亿元和14.35 亿元，引入2023 年盈利预测17.15 亿元。目前公司股价对应2021/22/23 年18x/16x/13x市盈率，我们维持目标价25 元，对应44%的上涨空间和2022/23 年23x/19x市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    磷酸一铵价格低于预期，磷酸铁/磷酸铁锂项目建设进度低于预期。