核心观点

    公司业绩稳步增长，单季净利润创新高：公司发布半年报，21 上半年实现收入67.04 亿，同比增长24.6%，归母净利润7.01 亿，同比增长39.4%。

    公司主营磷复肥业务受益于国内主粮上行景气周期，用肥需求与价格“双涨”

    背景下，21Q2 创下单季度净利润新高。

    磷肥价格新高与公司产销量提升形成“双共振”：根据百川盈孚数据，磷酸一铵从年初2043 元/吨上涨至3357 元/吨，增幅超60%。在上游单质肥价格推升和下游需求坚挺的双重作用下，复合肥价格自5 月底开始上涨。今年复合肥已从年初的2251 元/吨上涨至近期3330 元/吨，增幅超过45%。在行业景气上行背景下，公司还在不断优化复合肥产品结构，今年上半年，公司新型肥料销量达56.15 万吨，同比增长35.29%，并正式投产30 万吨高品质经济作物专用肥，预计Q3 秋肥销量也将有所提升。公司近日又发布公告计划投资约6 亿元建设60 万吨新型作物专用肥项目，满足日益增长的新型肥需求，也将成为公司进一步提升肥料盈利能力的主力军。

    注入上游磷矿资源，向下拓展新能源材料，充分发挥磷化工一体化优势：公司为巩固成本优势，于7 月份计划以约0.98 亿元现金收购大股东新洋丰矿业名下的雷波矿业100%股权以注入年产能90 万吨磷矿资源，为磷肥以及后续新项目提供资源配套基础，将进一步提升公司磷复肥的成本优势。同时，公司抓住下游新能源以及储能行业发展机会，利用自身磷化工的全产业链向高成长赛道延伸，计划以25-30 亿元建设20 万吨/年磷酸铁产能，一期5 万吨产能将于22 年2 月投产，二期15 万吨预计于2022 年12 月投产，规划的进度在同行位居前列。

    财务预测与投资建议

    由于公司主营产品产销量与价格均上涨，预测21-23 年公司归母净利润为13.19、14.81 和18.51 亿元（原21-22 年预测11.55、13.57 亿元），按照可比公司21 年22 倍市盈率，给予目标价21.78 元并维持买入评级。

    风险提示

    产品和原材料价格波动；宏观经济下行风险；新项目进展不及预期。