新洋丰发布2020 年业绩预告：公司2020 年预计归母净利润区间为9.11 亿元~10.42 亿元，YoY+40%~60%。扣非归母净利润区间为8.79 亿元~10.10亿元，YoY+37.69%~58.08%。

    　　公司Q4 淡季不淡，业绩增长超预期。受农产品价格提升的提振，农民对春耕用肥提前采购备货意愿增强。在Q4 行业传统淡季中，公司常规复合肥、新型复合肥的销量均迎来逆势增长，2020 年Q4 单季业绩创出历史新高。

    　　化肥行业景气上行。2020 年以来玉米、大豆、小麦等主要农产品价格均有上涨，预计将带动种植收益提升、增强农民种植意愿，拉动化肥等农资投入品需求提升。我们看好2021 年化肥行业景气度底部回暖。

    　　公司是国内复合肥龙头，产业链一体化优势显著。新洋丰具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料的进口权，产业链相对完整。公司凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。

    　　公司积极发力新型复合肥，顺应复合肥行业发展大势，未来市占率有望进一步提升。新型复合肥是国内复合肥行业发展的大趋势，是目前各大肥企竞逐的蓝海市场，业界预测未来5 年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设，公司新型复合肥业务近年来发展迅速，产品结构持续优化升级。目前公司新型复合肥销量占比由2016 年的11.67%大幅提升至2019 年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张，新型肥业务占比和市占率有望进一步提升，从而推动公司复合肥整体市占率持续提升。

    　　盈利预测及投资评级：由于公司2020 年业绩预告超预期，我们相应上调2020~2022 年盈利预测。我们预测公司2020~2022 年归母净利润分别为9.49亿元、11.49 亿元、13.27 亿元，对应EPS 分别为0.71 元、0.86 元、1.00元。目前股价对应P/E 分别为27 倍、22 倍、19 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；新建产能投放进度不及预期；环保力度减弱。