事件：

    　　公司披露2020 年业绩预告，预计实现归母净利润9.11-10.42 亿元，同比增长40%-60%。

    　　公司市占率提升、产品结构升级和行业景气度提升驱动业绩高增长公司业绩高增长原因有三：1）公司凭借行业领先的产业链一体化、品牌与渠道、规模经济等优势，市场占有率不断提升；2）公司积极深耕渠道、拓展渠道，加大品牌建设与营销推广，加快开发提质增效的新型肥料，促进产品结构进一步优化；3）2020 年以来，玉米、水稻、小麦等农产品的价格均有不同程度的上涨，有力拉动了复合肥消费。

    　　公司竞争优势显著：资源禀赋+产品升级+渠道完善1）公司自配180 万吨磷酸一铵产能（全国第一），具备产业链一体化优势，能够大大降低复合肥成本；我们认为2020 年若磷铵产业景气度进一步提升，公司业绩拐点向上趋势明显。

    　　2）公司自18 年开始组建技术服务团队，持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向，且盈利能力高于常规肥，公司新型肥业绩有望迎来持续高增长，这将进一步改善公司毛利率。

    　　3）随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加，公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系；另一方面针对需求细化农化服务，加强客户粘性。

    　　4）公司产业链延伸持续完善，未来盈利能力或显著抬升。公司2020 年3 月份公告，投建30 万吨合成氨产能。这将进一步抬升公司成本优势护城河，叠加公司新型肥的持续升级和技术服务推进，公司的竞争优势将持续抬升。

    　　农产品价格上涨，复合肥需求有望显著提升

    　　我们认为，在拉尼娜和全球新冠疫情的影响之下，全球农业生产或持续受到影响，我们预计2021-2022 年农产品价格或均处于加高水平。农产品价格高位将显著抬升复合肥需求，叠加公司自身产品和渠道的升级以及通过产业链一体化不断降低成本，我们预计公司将迎来量利齐升的业绩高速增长阶段。

    　　给予“买入”评级：公司2020 年业绩超预期，我们上调公司2020-2022 年的销售增速及盈利能力，从而将公司2020-2022 年的收入由104.40/121.18/142.29 亿上调至105.22/125.25/143.79 亿元，同比增长12.81%/19.03%/14.80%，归母净利润由8.97/11.94/15.11 亿元上调至9.68/11.99/15.16 亿元，对应eps 分别为0.74/0.92/1.16元，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：农产品和原材料价格波动；政策风险；成本测算局限性；竞争加剧；业绩预告为公司初步测算结果，以年报数据为准