摘要

    　　事件：新洋丰发布2020 年三季报，报告期内实现营业收入82.42 亿元，同比增长1.50%；实现营业利润9.87 亿元，同比增长24.37%；实现归属上市公司股东的净利润7.96 亿元，同比增加23.90%，按最新13.05 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.61 元，每股经营性现金流1.47 元。

    　　其中第三季度实现营业收入28.63 亿元，同比增加22.09%；实现营业利润3.60 亿元，同比增长3786.49%；实现归属上市公司股东的净利润2.92 亿元，同比增长2368.74%；折合单季度EPS 为0.22 元。

    　　维持“买入”的投资评级。在2020 年前三季度，我国农产品价格回暖，其中玉米、大豆等产品价格显著上涨，复合肥需求回暖。同期复合肥原材料价格钾肥、磷酸一铵等价格回落，复合肥-原料价差扩大。公司深化其产业链一体化优势，发挥公司品牌效应，并持续优化产品结构，销量和毛利率增长带动公司业绩大幅提升。

    　　新洋丰是我国磷复肥行业龙头，拥有从磷酸一铵到复合肥再到下游的农化服务的产业链一体化优势。公司以多品牌联合协作的策略进入市场，深耕行业多年有显著的渠道优势。公司的产品结构不断优化，高毛利的新型复合肥产品占比持续提高，并专门成立力赛诺公司以开拓产品在新型肥领域的市场。此外，公司通过持续资本支出拓展肥料下游农产品和农技服务市场，完善一体化，以在行业内获得更大的优势。以13.05 亿股本计算，我们调整公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.61、0.73、0.82 元的预测，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：复合肥市场持续低迷的风险；新业务开展慢于预期的风险