2008 年1-12 月，公司实现营业收入1.69 亿元，同比下降19.5％；未能实现营业利润，亏损5,360 万元（上年亏损25 万元）；未能实现归属于母公司的净利润，亏损4,891 万元（上年盈利351 万元）；摊薄每股收益-0.22 元，不分配不转增。

    主营产品盈利能力低下，内部控制不力是亏损主要原因。

    公司主营汽车电子产品、环保在线监测系统和航天产品中的精密机械加工服务，附加值低，市场竞争激烈。2008 年上半年受利率上升、钢材等大宗原材料成本上涨等因素影响，公司总体产品结构继续处于调整之中；2008 年下半年，国际金融危机对我国汽车及汽车零配件行业产生了较大冲击，公司的汽车电子产品业务也受到了很大的负面影响。

    2008 年全年，公司的综合毛利率仅为15.6%，同比下滑了11.7 个百分点。公司在费用上也控制不力，销售费用率高达9.9%，管理费用率高达25.1%。同时由于部分订单不能按期执行，存货出现滞销、积压，货款回收难度加大，导致公司2008 年度应收款项坏账准备计提增加约1,570 万元，存货跌价准备计提增加约780 万元。

    未来业绩不乐观使得资产注入可能性加大。公司原在2008年拟实施重大资产重组，即以11.13 元/股发行约2,860 万股，收购大股东航天科工三院持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%的股权、北京航天时空科技有限公司86.9%的股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%的股权。收购资产包括惯性公司的加速度计和军民两用定位定向系统业务，时空公司的液位仪和军品测试设备业务，机电公司的高低压配电设备业务。尽管此次增发方案在2009年初被证监会否决，但是由于公司在未来三年内很有可能出现持续亏损的局面，资产注入的需求显得更为迫切，同时公司和大股东航天科工三院均表示将在2009 年继续推进资产重组事项，增发方案不变，且2009 年股市也有回暖的可能，因此我们认为公司在2009 年完成资产注入的可能性很大。

    风险提示。公司未来的亮点在于资产注入，而定向增发在何时进行目前仍存在不确定性，同时公司的汽车电子产品、环保监测系统、航天产品等业务在宏观经济下行趋势中仍有收入和盈利能力继续下滑的风险。

    盈利预测和投资评级。我们不考虑公司资产注入的话，预计2009、2010、2011 年这三年公司仍将持续亏损局面，EPS 分别为-0.133 元、-0.116 元和-0.118 元。如果2009 年能完成资产重组，且定向增发完成后将新增2,860 万股股份，公司总股本将达到2.5 亿股，预测公司2009、2010 年摊薄每股收益为0.18元和0.20 元，对应动态市盈率分别为34 倍和30 倍。我们维持对公司的“中性”评级。