报告要点

    事件描述

    2015 年现代投资营业收入同比增加50.44%至65.16 亿,毛利率同比下降9.53 个百分点至20.85%,归属母公司净利润同比增加38.29%至5.67 亿。最终EPS 为0.56 元,上年EPS 为0.41 元。每股拟派发现金股利0.04 元(含税)。

    事件评论

    潭耒高速持续回流,子公司发力驱动毛利增长。公司2015 年收入同比大幅增加50.44%,而毛利率同比下降9.53 个百分点至20.85%,主要是收购的上海沃谷金属材料有限公司主营大宗商品现货交易,在大幅带动收入的同时拉低了公司的整体毛利率。公路方面,潭耒高速车流持续回流,收入同比增长7%,毛利率提升至57.5%,最终贡献毛利7.62 亿;溆怀高速“断头路”通车,收入同比增长58.4%至1.55 亿;长永、长潭段收入水平有所下降,车流量同比增长9.41%的情况下,收入仅同比增长0.16%;最终公路运输业毛利率同比下降4.14%,实现毛利11.49 亿,同比微幅减少0.3%。2015 年子公司表现优异,其他业务贡献毛利4.73 亿,合计贡献净利润同比增长136%至1.03 亿,最终使得公司毛利同比增长3.25%。

    投资收益、通行费补偿推动净利润大幅增长。2015 年公司投资收益合计贡献税前利润1.45 亿,其中处置金融资产获益7683 万,信托、委托理财、委托贷款和资金拆借合计贡献6380 万,都由子公司经常性业务产生。投资收益整体较去年增加9381 万。另一方面,2015 年公司获得通行费补偿4616 万,最终营业外收支合计贡献1.22 亿税前利润。

    公路主业扩张,环保、金融、商贸辅业多元并进。2015 年公司新设12家并表子公司。高速主业上将继续扩张,公司拟出资6.65 亿,同成都华川共同建设怀芷高速。辅业新设子公司中,有3 家环保公司、5 家商贸公司和2 家金融公司,环保业务开拓至吉林、江苏等外省。同时,公司2016 年拟分别出资3 亿、3.2 亿和2.016 亿,分别认购长沙农商行、湘潭天易农商行和澧县农商行3%、20%和28%的股份,认购后公司将成澧县农商行第一大股东,金融辅业的实力进一步增强。

    维持买入评级。考虑到公司主业相对稳定,持续开拓辅业提供未来空间和弹性,我们预计公司2016-2018 年EPS 预测分别为0.57 元、0.68元和0.77 元,维持“买入”评级。

    风险提示:长永长潭段收入水平再度下滑;大宗贸易大幅亏损。