公司09 年营业收入同比增长16.6%至17.6 亿元，净利润同比增长10.5%至6.32 亿元（每股收益1.58 元），业绩略低于我们此前预期。主要原因是公司综合税率从去年的24%提高到今年的33%所致。公司未来三年可能面临分流、大修等负面因素。我们将公司10-11 年每股盈利预测上调至1.975 元和2.106 元，对2012 年每股盈利预测为2.13元，基于14 倍2010 年市盈率（较行业平均的16 倍折价10% ），我们将目标价从25.59 元提高到27.65 元，将评级从买入下调至持有。

    支撑评级的要点

    收入增长稳定，成本控制良好；

    计提递延所得税资产拖累今年业绩；

    公司未来三年面临一些负面压力。

    评级面临的主要风险

    潭耒高速大修期的不确定性；

    京珠复线开通的不确定性；

    宏观经济的不确定性。

    估值

    考虑到计提递延说得税资产以及未来三年面临较多负面因素，我们将公司10-11 年每股盈利预测从1.876元和2.102 元上调至1.975 元和2.106 元，对2012 年每股盈利预测为2.13 元。由于公司未来3 年成长性面临较大压力，基于14 倍2010 年市盈率（较行业平均的16倍折价10% ），我们将目标价从25.59元提高到27.65元，将评级从买入下调至持有。