投资要点

    现代投资主要路产位于京珠线湖南段，主要为长潭高速和潭耒高速，此外还有长永高速和107 国道岳阳专用线。

    受雪灾和经济下滑影响，08 年公司各路段折算全程日均流量下滑较大，长潭下滑24%,潭耒下滑15%，长永持平。在具体月份上，1-5 月同比下滑较大，后7 个月略有增长。但是三季度开始货车呈下滑趋势，只是12 月份货车同比、环比都有所增长。

    公司车流中50%来自于外省到广东的车辆，货车中更是有70%左右为过境车辆，因此，广东经济的低迷将使得京珠线货车持续下滑，预计过境货车将下滑8-15%。

    湖南当前基础设施投资较大，对公司路产的影响有正负两面：一是刺激区域经济，增加货运量，长潭、潭耒连接的长沙，湘潭和耒阳都是湖南主要经济区，将成为最大的收益者，投资对路产货车流量的拉动会在5-10%；二是京珠复线、大广线和二广线的建设将对公司路产形成分流，将在2010 年后较为明显。

    长潭高速96 年建成，潭耒高速2000 年建成，都到了需要大修的阶段，公司近年也对其进行持续的中修，09 年也有可能进行大修。

    公司当前现金流充裕，负债率35%，再投资是一个较为重要的问题，也是公司和行业所面临的一个难题。在主业方面，高管局不肯将盈利能力好的路产给予公司修建运营，湘西“扶贫”性质的公路公司又不肯参与，因此，短期看不到拓展的迹象；主业之外，公司对房地产和泰阳证券的投资均未获得成功，对大有期货的投资尚可，对公司利润的贡献微小。

    在分红方面，公司将按照股改承诺保持60%的分红比例。

    预计公司08-10 年EPS 为1.44、1.41、1.44 元，公司现金流较好，有一定的防御性，但是由于未来分流影响和公司外延增长的缺失，给予观望评级。