事件概述： 3 月30 日，公司发布2021 年报： 2021 年公司实现营收1366.74亿元，同比增长35.45%；归母净利润69.25 亿元，同比增长250.10%；扣非归母净利润69.41 亿元，同比增长251.44%。分季度来看，2021Q4，公司实现营收281.37 亿元，同比下降5.36%；归母净利润-5.64 亿元，同比下降186.37%；扣非归母净利润-6.24 亿元，同比下降191.23%。

    点评：钢材产量小幅上涨，毛利率提升

    ①量：2021 年钢材产量同比上涨0.94%，销量同比下降0.85%。公司2021 年生产铁 2,535 万吨，同比减少 2.01%；钢 2,647 万吨，同比减少 0.04%；钢材2,480 万吨，比上年增加 0.94%；销售钢材 2,440 万吨，比上年减少 0.85%，实现钢材产销率为98.39%。

    ②价：公司实施成本变革，毛利率提升。2021 年主要原材料铁矿石价格同比+49.06%，主焦煤价格同比+80.75%，焦炭价格+50.08%，废钢价格+29.69%，但公司通过实施成本变革，测算实际吨钢成本仅上升36.20%，且产品实际售价提升约36.69%，致使2021 年度公司整体毛利率上升至9.69%。

    未来核心看点：股权激励与高额分红彰显公司信心①股权激励计划助力公司长远发展。公司从二级市场回购股票用于股权激励，在业绩考核条件上，对公司的总资产现金回报率、利润、钢铁主业劳动生产率做出要求，将促进公司与核心骨干同利共进，提升公司经营管理能力和生产效率，助力公司长远，彰显公司对未来发展的信心。

    ②高股息率回报股东。公司2021 年度利润分配预案以享有分配权利的股份总数9,402,611,828 股为基数，向公司全体股东每10 股派发现金红利2.21 元（含税），现金分红总额为20.78 亿元，占归属于上市公司股东的净利润 30.01%，股息率高达5.89%。

    ③战略资源保障优势突出。2021 年铁矿普氏价格指数上涨49.06%，而鞍钢集团矿业公司掌握铁矿资源量88 亿吨；拥有2.8 亿吨/年采剥生产能力、6500 万吨/年选矿、2200 万吨铁精矿生产能力，居国内首位。此外，鞍钢集团在澳大利亚拥有年产800 万吨的卡拉拉铁矿基地，为公司生产经营提供了强有力的资源保障。

    盈利预测与投资建议：公司努力推进品种结构持续优化；深化产业链布局，业绩有望保持稳定增长。我们预计2022-2024 年公司归母净利润依次为79.36/85.71/95.75 亿元，对应3 月31 日收盘价的PE 为4x、4x 和3x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。