事件

    　　公司发布2019 年年报，公司全年实现营业收入1055.87 亿元，同比增长0.41%；实现归属于母公司净利润17.87 亿元，同比下降77.53%；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.57 元(含税)，现金分红比例为30%。

    　　点评

    　　三地协同生产促产量创历史新高，购销两端挤压叠加计提信用减值致公司业绩降幅较大。报告期内公司加强鞍营朝三地产线生产互动，全年生产保持高水平运行，2019 年公司实现钢材产量2542.03 万吨，环比增加5.34%，创历史新高。公司营业收入也在产销量高增的加持下，克服钢材均价回落的不利因素实现正增长，全年实现营业1055.87 亿元，同比增长0.41%。在盈利方面，公司全年业绩下降较多，降幅超过行业平均水平，主要原因有二，第一，报告期内国内汽车、家电用钢需求回落压低公司钢材价格，2019 年公司钢材产品综合售价环比回落320 元/吨至4055 元/吨；同时，铁矿石价格中枢抬升，购销两端双重挤压，公司主要毛利率大幅收窄，报告期内热轧薄板毛利率下降8.78 个百分点至12.33%、冷轧薄板毛利率下降9.13 个百分点至6.47%；第二，公司年内因个别财务公司出具的到期未获偿付银行承兑汇票计提信用减值，损失3.38 亿元。

    　　疫情冲击下汽车板、家电板需求或仍低靡。从今年前两个月汽车销售数据来看，疫情对汽车产业冲击较大，1-2 月汽车销售额同比下降37%，跌幅远高于社会消费品20%左右平均跌幅，我们考虑到当前汽车行业去库存压力较大，且汽车消费恢复速度通常较为漫长，判断今年汽车产销或仍有下行空间，汽车板需求或仍承压。家电板方面，短期内我国家电出口量或受海外疫情影响较大，家电板需求存在持续下行可能。基于审慎，我们认为今年公司盈利仍有可能因板材需求疲软而面临一定压力，我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.18、0.25、0.27 元/股，以3 月27 日收盘价测算对应PE 为15.17、10.92、10.11 倍。

    　　风险提示：公司钢材产品需求不及预期、汽车产销增速持续回落。