一、事件概述

    公司发布2018 年报，实现营业收入1051.57 亿元，同比增长14.7%实现归属于上市公司股东净利润79.52 亿元，同比增长19.8%。基本每股收益约人民币1.099 元/股，同比增长19.85%。

    二、分析与判断

    收购朝阳钢铁实现整体上市，全年业绩突破千亿创新高

    朝阳钢铁拥有年产200 万吨精品板材生产能力，2017 年吨钢净利459.43 元，远高于行业平均水平。并表后，上市粗钢产能约2700 万吨。2018 年，公司生产铁2478.8万吨，同比增加2.66%；钢2615.5 万吨，同比增加5.12%；钢材2413.07 万吨，同比增加5.24%。2018 年汽车销量增速-2.76%，导致冷轧板价格、利润相对涨幅小。

    2018 年沈阳热轧板卷、冷轧板卷、中厚板均价分别同比上涨约7.8%、4.5%、13.51%；根据我们的模型监测到热轧板、冷轧板、中厚板毛利分别同比上涨31.6%、11%、74%。因此，公司2018 年实现收入盈利双双创新高，吨钢盈利304 元。其中，所得税费用同比增加23.88 亿元，增幅719.28%，主要是由于弥补以前年度亏损，递延所得税费用增加16.39 亿元，2018 年盈利计提当期所得税费用7.49 亿元。

    需求总体不悲观，公司盈利稳定

    公司主要产品涉及下游有造船、铁路、汽车、核电、石油石化、家电、集装箱、船板、铁路钢轨等。需求总体不悲观，1-2 月地产新开工维持6%增速，1.8 亿平绝对量仍是近几年较高水平，且近期政策出现边际放松、房贷利率边际下行。1-2 月，基建投资同比增长4.3%，增速比去年全年提高0.5 个百分点，延续自去年四季度以来企稳回升的运行态势。制造业调整，但随着4 月实施减税有望继续改善，且国家多部门联合召开促进居民消费会议，提出因地制宜促进汽车、家电消费。

    每10 股转增3 股，派发现金2.2 元（含税）公司以现有总股本7,234,807,847 股为基数，每10 股派发现金红利2.2 元（含税），共计分配利润1,591,657,726.34 元；另外，公司以资本公积金转股每10 股转增3 股。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.1 元、0.89 元、0.93 元，对应的PE 分别为5.5X、6.8X、6.5X。PE（TTM）4.8 位于历史低点，低于行业均值，PB 为0.86 处于此轮周期较低位置，且低于行业内大部分公司。维持推荐评级。

    四、风险提示：

    钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。