事件：

    公司公告2018 年实现利润总额约100 亿，归母净利润约78 亿，同比增加17.5%，基本每股收益1.078 元/股，同比增加17.56%。

    点评：

    1、四季度业绩下滑，但全年归母净利润达到历史最高。公司前三季度实现归母净利68.55 亿元，四季度单季约9.45 亿元归母净利尽管有所下滑，但全年业绩仍达到历史高位。2018 年全年利润总额仅略微次于2007 年，而归母净利润则达到了历史最佳。年度利润的同比提升一方面来自于新收朝阳钢铁的并表，另一方面2018 年钢价中枢上行明显为公司带来了可观收益。以沈阳地区为例，2018 年热轧板卷、冷轧板卷及中板价格分别同比上涨7.83%、4.54%和13.51%。

    2、下游汽车家电需求未改善，业绩回落趋势可能延续。2019 年钢铁行业景气度高位下行已不可避免，公司亦难以独善其身。其主营的板材品种面临下游制造业整体去库存，短期看需求难以大幅度改善。

    从我们测算的结果看，年初至今热卷及冷卷吨钢毛利分别仅为310 元/吨和278 元/吨，环比四季度再次回落5%及11.5%，若后期下游整体延续疲弱，则业绩回落趋势可能延续。不过目前利好因素也在累积，降准降息及减税降费等货币和财政政策持续发力，而对于出台促进汽车家电消费政策也有预期，全年特别是下半年需求可能并不需要太悲观。

    2、有望受益于潜在区域性整合，且当前估值仍然较低。目前鞍钢集团钢铁主业优质资产已基本实现整体上市，上市公司总体产能已经达到2700 万吨，是东北地区的绝对龙头。在行业进入存量产能调整期，公司仍有望受益于潜在的区域性整合。同时公司目前估值较低，PB 仅有0.74 倍，行业内仅次于河钢与本钢；以2018 年78 亿归母净利润测算其动态PE 也仅有4.9 倍，继续维持鞍钢股份增持评级。

    4、风险提示：钢价大幅波动、下游需求不及预期