投资要点：

    事件：公司发布2023 年中报。根据公司半年报，23Q2 实现营业总收入148.1 亿，同比增长4.5%，实现归母净利润13.5 亿，同比增长6.2%，实现扣非归母净利润12.66 亿，同比增长3%。我们在业绩前瞻中预测23Q2 利润同比增长5%，公司业绩符合预期。此外，公司每10 股派息7.5 元。

    投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023~2025 年公司归母净利润分别为59.03、64.99、70.81 亿，分别同比增长5%、10%、9%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为15x、13x、12x。公司作为肉制品行业领先企业，拥有较强的竞争优势，且估值较低，分红率高，维持买入评级。

    根据公司公告，23Q2 屠宰收入79.9 亿，同比增长8.8%，其中对外交易收入66.7 亿，同比增长4.7%，内转收入13.1 亿，同比增长36%。拆量价看，23H1 屠宰约715 万头，同比增长8.4%； 23Q2 生鲜外销量约32 万吨，同比持平。盈利端，23Q2 屠宰利润1.45亿，同比增长6.9%，主因猪价较低，鲜品贡献利润。展望H2，预计猪价下半年将环比回升，屠宰量有望维持增长趋势，但是鲜品利润预计承压，考虑公司上半年增加冻肉储备，预计下半年冻品出库将有望对冲鲜品的利润压力。养殖业务方面，尽管上半年养猪业务承压，但是预计白羽鸡业务盈利表现较好，以及规模扩大带动规模优势提升，带动23Q2 其他业务板块实现收入20.45 亿，同比增长28%，营业利润0.34 亿，同比增长1.7%，环比Q1 扭亏。展望H2，养殖业务伴随规模优势的增强，进入正常良性发展轨迹，预计盈利有望持续提升。

    根据公司公告，23Q2 肉制品收入65.8 亿，同比增长1.9%。拆量价看，23Q2 肉制品销量约38 万吨，同比增长1.4%，主因上半年受需求恢复相对不及预期影响。展望下半年，公司积极开发高端超市、连锁便利店、休闲零食系统等专业渠道：1）借助美式产品切入高端超市迎合高端消费；2）设立专门的团队强化连锁便利店的运作；3）定制化的产品对接休闲零食渠道；4）全面恢复旅游渠道和餐饮渠道。伴随渠道拓展、网点倍增计划的落实，公司的产品端从高端向低温，从中低档向中高档转变，“辣吗·辣”等重点新品、王中王等大单品有望实现稳健发展。预计全年肉制品销量有望实现个位数增。盈利端，23Q2肉制品营业利润15.06 亿，同比增长2.5%，肉制品吨均利约3949 元/吨，同比增长1.03%，Q2 肉制品成本同比去年上升约1 亿，但是公司通过价格调整、费用控制对冲成本上涨，我们预计全年肉制品吨均利维持稳定。

    风险提示：食品安全事件