2022 年归母净利润56.21 亿元，yoy+15.51%

    　　公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入627.31 亿元，yoy-6.09%，实现归母净利润56.21 亿元，yoy+15.51%，与我们预期基本相符（57.01亿元）。单季度看，22Q4 实现收入180.91 亿元，yoy+14.84%，归母净利15.55 亿元，yoy+10.06%。此外，公司计划向全体股东每股派发现金红利1元。我们维持公司23-24 年的盈利预测，并引出25 年盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19 亿元，对应EPS 分别为1.73、1.89、2.08 元，参考2023 年可比公司Wind 一致预期18 倍PE 均值，考虑到公司龙头地位，给予公司23 年20 倍PE，目标价34.60 元，维持“买入”评级。

    　　肉制品、屠宰业务盈利能力优化

    　　22 年公司营收方面受到猪价的拖累出现同比下降，但得益于肉制品、屠宰业务盈利能力的提升，全年归母净利实现双位数增长。1）屠宰业务方面，公司全年销售生鲜冻品136.38 万吨，收入334.64 亿元，均价2.18 万元/吨，经营利润率2.37%，吨盈利逾580 元，同增525 元；Q4 销售生鲜冻品33.7 万吨，收入104.28 亿元，均价2.8 万元/吨，经营利润率3.12%，吨盈利967 元。2）肉制品业务，全年销售156.22 万吨，收入271.89 亿元，均价1.74 万元/吨，吨利润3957 元，同增230 元；Q4 销售39.3 万吨，收入68.15 亿元，均价1.73 万元/吨，吨利润3730 元。

    　　“两调一控”战略效果显现，品牌年轻化稳步推进公司肉制品发展战略坚持“调结构、调价格、控成本”的战略，聚焦提升新品势能，大力培育并推广“辣吗辣”等代表性新品，促进产品结构优化。渠道方面，公司加大渠道开发力度，22 年末经销商达到19938 家，同比增加5.23%。线上方面，公司在天猫、京东、淘宝、拼多多、抖音等电商开设直营店20 余家。品牌方面，公司积极推动品牌转型，通过视频平台数字营销、综艺节目赞助、投放新媒体广告等方式促进品牌形象走进年轻人。

    　　目标价34.60 元，维持“买入”评级

    　　我们预计公司23-25 年归母净利润分别为60.01、65.39、72.19 亿元，对应EPS 分别为1.73、1.89、2.08 元，目标价34.60 元（前值34.65 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，非洲猪瘟疫情风险，食品安全风险，肉制品销售量不及预期，屠宰量不及预期，猪价大幅波动风险。