21Q1-3 归母净利润34.53 亿元,yoy-30.08%
2021 年10 月26 日公司发布2021 年第三季度报告,2021 年Q1-3 实现营业收入509.58 亿元,yoy-8.56%,实现归母净利润34.53 亿元,yoy-30.08%。
单季度看,21Q3 公司现实营业收入161.16 亿元,yoy-16.84%,实现归母净利润9.16 亿元,yoy-51.73%。由于公司库存冻品影响业绩及屠宰业务的不确定性,我们下调公司21-23 年屠宰业务毛利率预测,同时相应下调盈利预测,预计21-23 年公司EPS 分别为1.42、1.96、2.22 元,参考2021 年可比公司Wind 一致预期26x PE 均值,我们给予公司21 年26 倍PE,更新目标价至36.92 元。
鲜冻猪肉库存拖累业绩,肉制品营业利润率同比上升1.97pct公司21Q3 业绩出现同比大幅下降,我们认为是由于9 月末猪价较低,公司计提存货减值所致,主营业务中,屠宰业务受到猪价下跌影响较大,但肉制品业务保持稳健。分业务板块看,1)屠宰业务,受猪价下跌影响,公司Q3屠宰业务贡献收入76.00 亿元,同比-27.45%,营业利润亏损5.69 亿元,去年同期4.97 亿元;2)肉制品业务,公司肉制品销售稳健,Q3 贡献收入72.74 亿元,同比-5.92%,由于成本下降,肉制品业务贡献营业利润16.60亿元,同比+2.97%,营业利润率22.82%,同比+1.97pct。
产品渠道两手抓,肉制品业务收入有望重现增长产品方面,公司加大研发力度,不断推出适应市场需求与消费升级趋势的新产品,辣吗辣香肠、火旋风、无淀粉王中王等产品均实现了销量大幅增长。
此外,公司还从低温高端食品、健康食品、休闲食品、预制菜等新品类入手,大力拓展食品矩阵。渠道方面,公司继续加大电商、餐饮、社区团购等新渠道的开拓,一方面推广适应餐饮渠道的产品,另一方面加大网络开发力度、平台合作深度,积极推进渠道扩容。
目标价36.92 元,维持“买入”评级
我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.42、1.96、2.22 元(前值1.73、2.06、2.31 元),给予公司21 年26 倍PE,更新目标价至36.92 元(前值39.79元),维持“买入”评级。
风险提示:生猪产能恢复速度不及预期,非洲猪瘟疫情风险,食品安全风险,肉制品销售量不及预期,屠宰量不及预期,猪价大幅波动风险。