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亚钾国际(000893)机构评级研报股票分析报告

 
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亚钾国际(000893):三季度业绩符合预期 四季度有望量价齐升

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  钾肥景气下行公司业绩有所下滑,三季度业绩符合预期。公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入28.9 亿元,同比+19.8%;归母净利润9.9亿元,同比-34.5%;扣非净利润10.1 亿元,同比-33.4%;毛利率为60.0%,同比降低16.0pcts。其中单三季度实现营业收入8.7 亿元,同比+33.8%,环比-25.6%;归母净利润2.8 亿元,同比-34.2%、环比-27.0%;毛利率为54.7%,同比降低22.3pcts,环比降低4.6pcts。

      三季度钾肥价格触底拖累利润,新产能调试影响产量。公司2023 年前三季度钾肥产量117.7 万吨,同比增长89.8%,销量119.0 万吨,同比增长107.0%,钾肥均价2412 元/吨,同比降低41.7%,总成本约1480 元/吨,同比增加约185 元/吨,其中生产成本(包含运费)约972 元/吨,同比降低约50 元/吨,费用成本约510 元/吨,同比增加约223 元/吨,主要原因为公司股权激励摊销增加1.5 亿元成本,单吨净利润为835 元/吨,同比降低68.4%。公司单三季度钾肥产量41.5 万吨,环比降低6.7%,销量42.4 万吨,环比降低16.4%,主要由于新产能调试影响产量;单三季度钾肥均价2050 元/吨,环比降低230元/吨,总成本约1465 元/吨,环比增加85 元/吨,其中生产成本(包含运费)约930 元/吨,环比降低约10 元/吨,费用成本约535 元/吨,环比增加约95 元/吨,主要由于销量下降增加股权激励摊销成本,单吨净利润为655元/吨,环比下降约95 元/吨。

      钾肥价格触底反弹,公司新产能释放,四季度有望量价齐升。全球钾肥价格自三季度开始反弹,目前国内港口62%白钾价格约2900-2950 元/吨,颗粒钾价格约3000-3050 元/吨,国产钾肥11 月份价格计划上调100 元,基准产品60%粉晶11 月到站价暂定2760 元/吨。东南亚地区氯化钾价格330-360 美元/吨CFR,泰国颗粒级氯化钾价格370-390 美元/吨CFR。根据亚钾国际公众号,10 月27 日公司老挝生产基地单日钾肥产量达9116 吨,较三季度日均4600 吨产量几乎翻倍提升,在东泰矿区200 万吨/年产线基础上,实现了300万吨/年产能的单日产量标准,公司在2025 年有望达到500 万吨/年产能。

      风险提示:局部区域冲突、经济下跌等系统性风险;新增产能进度低于预期的风险;钾肥价格大幅下跌的风险;钾肥下游需求低于预期的风险等。

      投资建议:维持“买入”评级。

      预计公司2023-2025 年归母净利润为17.0/24.4/31.9 亿元,同比增速-16.3/43.8/30.6%,摊薄EPS=1.83/2.63/3.43 元,对应PE 为16/11/8x,维持“买入”评级。

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