公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营收24.13亿元，同比增长449.90%，实现归母净利润15.19亿元，同比增长112.01%单季度看，公司22Q3实现营收6.49亿元，同比增长210.11%，实现归母净利润4.22亿元，同比增长101.32%。盈利能力方面，22Q3公司整体毛利率76.96%，整体净利率64.83%，环比维持高位。

    Q3国际钾肥价格环比有所回落。受国际局势紧张影响，钾肥供给收紧，22年钾肥价格高位运行。据WIND,22Q3国内青海盐湖氯化钾出厂均价4827元/吨，同比+51%，环比+9%。22Q3温哥华、西北欧、以色列和约旦氯化钾现货均价分别为794美元/吨、836美元吨、841美元/吨、835美元/吨，同比分别+68%、+75%、+66%、+66%，环比分别-12%、-11%、-12%、-12%。据百川盈孚，22Q3东南亚氯化钾CFR现货均价848美元/吨，同比环比+93%，环比基本持平。

    积极推进扩产，签署钾肥供销合作框架协议，公司钾肥反哺国内信心十足。公司关于签署钾肥供销合作框架协议的公告显示，公司200万吨钾肥项目正有序推进，按照公司发展战略目标，2023年预计产量为200万吨，2024年预计产量为300万吨。公司与国内专业钾肥贸易商及化肥生产企业7方签署钾肥供销合作框架协议，2022年10月2023年12月，7方同意向公司购买的钾肥数量不超过155万吨，盈利预测及投资建议。预计22-24年公司每股收益分别为2.27元、3.11元、3.50元，当前股价对应市盈率为12倍、8倍、8倍。参考可比公司估值水平及公司业绩增速，给予公司23年业绩10倍PE估值，对应公司合理价值为31.11元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济波动风险、重组不确定性带来产能扩张的风险、贸易争端不确定性的风险、汇率大幅波动风险和需求不及预期的风险等。