公司发布2022年半年报，上半年实现营收17.64 亿元，同比大增668.84%，归母净利润10.97 亿元，同比大增116.44%，扣非归母净利润10.92 亿元，同比大增3584.42%。单二季度实现营收12.41 亿元，同比大增1094.14%，归母净利润8.16 亿元，同比增长66.90%，扣非归母净利润8.12 亿元，同比大增6484.47%。上半年业绩接近此前预告上限，略超市场预期。

    　　量价齐升为业绩高增主要贡献，看好钾肥景气持续性。受疫情、极端天气及俄乌冲突等众多因素影响，2022 年上半年钾肥价格随着农产品价格一路上行。根据百川，2022 年第一、二季度氯化钾东南亚均价分别为620、850 美元/吨，同比分别上涨154%、206%，目前东南亚氯化钾现货价单吨仍在850 美金水平，且目前俄罗斯、白俄罗斯产能尚未完全释放，全球产能处于新老交替阶段，故我们看好钾肥景气的可持续性。公司3 月实现了100 万吨改扩建项目达产，成为二季度业绩高增的另一主要因素。

    　　钾资源版图持续扩展，产能扩张之路开启。继7 月收购北京农钾资源56%股权（179.8 平方公里钾盐矿）成功过户后，公司继续谋求钾资源版图的扩展。7 月初公司向老挝沙湾拿吉省递交74-99 平方公里钾盐区块探矿权申请，此区块氯化钾储量为3 亿吨左右，勘探成本2000万-4000 万元人民币之间，同时提供了公司两年内再添200 万吨钾肥产能的空间。故我们认为公司钾肥板块扩张之路刚刚开始，资源属性愈发凸显。

    　　暂维持盈利预测，维持“增持”评级。钾肥价格仍在高位，且公司未来成长属性高，暂维持盈利预测，预计公司2022-2024 年营收分别为36.48、39.94、49.92 亿元，归母净利润分别为17.14、20.72、22.69 亿元，对应PE 分别为18X/15X/13X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：钾肥价格下降、产能释放不及预期