事件概述

    2022年6月22日，公司发布公告，公司发行股份及支付现金购买资产事项经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核无条件通过。

    分析判断：

    公司发行股份及支付现金购买钾盐矿获得证监会通过公司计划增发1.11亿股，预计募集资金16.84亿元，并以发行股份及支付现金方式购买新疆江之源、劲邦劲德、凯利天壬、联创永津、天津赛富、金诚信、智伟至信合计持有的农钾资源56%股权。通过本次交易，公司将取得与现有东泰矿段相连的彭下-农波矿段优质钾盐矿产，估算氯化钾资源量6.77亿吨。

    未来两年公司氯化钾产能有望达到300 万吨/年2021年，公司对原有产能氯化钾产能进行了扩产，产能扩大到了100万吨/年。公司计划重组收购进来的彭下-农波矿段约有氯化钾资源量6.77亿吨，并且带有200万吨/年的氯化钾采矿证。根据公告，公司预计新增200万吨/年钾盐生产能力固定资产投资约为40.10亿元，建设周期为30个月。我们预计公司有望在近期开始新的100万吨/年的氯化钾产能建设，最快将在年底前投产，2023年公司第三个100万吨/年氯化钾产能也有望开工建设。

    二季度公司经营业绩有望持续大幅增长

    根据公告，公司4月当月（首个满产月）氯化钾销量为7.93万吨，实现净利润和经营活动现金流净额分别为1.887亿元和2.07亿元。根据测算，公司单吨氯化钾净利润2380元，大幅超过1季度平均1900元/吨的单吨净利润，并且4月份氯化钾销量也比1季度单月平均销量5万吨有近60%的增长。

    我们预计公司5月和6月氯化钾销量将超过8万吨，二季度整体销量有望达到24万吨，净利润有望超过5.5亿元。

    投资建议

    公司重大资产重组获证监会通过，未来两年氯化钾产能有望达到300 万吨/年，二季度业绩有望持续大幅增长，维持“增持”评级。我们上调了公司2022 年和2023 年的营业收入由28.00 和33.15 亿元分别至43.00 和57.00 亿元，上调2022 年和2023 年的EPS 由2.12 元和2.24 元至 2.64 元和3.60 元。我们预计2022-2024 年，公司营业收入分别为43.00、57.00、72.20 亿元，归母净利润分别为20.00、27.22、35.33 亿元，EPS 分别为2.64、3.60、4.67 元，对应6 月21日35.85 元收盘价，市盈率分别为14、10、8 倍。

    风险提示

    宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。